價格持續波動，這給中游加工企業帶來了采購成本增加的風險。河南一家電纜生產企業的負責人表示，在

　　在此背景下，南華資本為該電纜企業量身定制了累購期權策略，助力其在價偏強震蕩的市場環境中，以低于市場價的價格分批采購材。

　　據南華資本服務團隊介紹，該方案通過區間對沖來平衡風險與收益，成功破解了制造業價格管理方面的難題，為周期行業提供了一種低成本、高靈活度的風險管理模式。

　　時間回到2024年，當時美聯儲貨幣政策收緊、地緣政治風險頻發，疊加及電動車產業快速發展，市場供需結構不斷變化。

　　以鋁材為例，電解鋁新增產能受“雙碳”政策約束，供應增長受限；而再生鋁供應周期長，短期難以填補缺口。需求端，、電動汽車、光伏等領域用鋁需求增長。鋁市場在供需再平衡的背景下，價格波動較為頻繁。

　　據介紹，價格波動通過“原材料端—生產成本端—利潤端”鏈條傳導，對中游加工企業形成多重沖擊：采購相對滯后、銷售價格固定，加工費議價空間有限，加工企業利潤承壓。同時，庫存管理存在兩難，囤貨可能面臨價格下行風險，零庫存又可能錯失生產機會。

　　上述電纜企業面臨的困境，在行業內是比較典型的情況。據該企業負責人透露，通常情況下，他們與下游客戶簽訂的是“基準價+加工費”的閉口供貨合同，基準價以合同簽訂當天的鋁價為準。因此，電纜企業主要承擔原材料價格波動帶來的風險。

　　“通常情況下，我們在收到供貨通知書后，會按照加工生產計劃持續采購現貨。倘若此時原材料價格高于合同基準價，企業就會面臨較高的采購成本，進而導致加工利潤被壓縮，甚至出現虧損。”該企業負責人表示。

　　在咨詢南華資本后，該企業了解到，此時在期貨市場進行套保已無法彌補虧損，借助場外期權產品則能夠鎖定較低的原材料采購價格，增強生產經營的穩定性。

　　面對鋁價波動及采購周期錯配問題，南華資本為電纜公司設計了累購期權策略。該策略通過買入累購期權，幫助企業在一定價格區間內分批采購鋁材，既能鎖定最高采購價格，又能在價格下跌時獲得部分收益。區間下沿價格是基于企業成本紅線設定的，確保采購價格不突破盈利底線。

　　盡管累購期權能在一定程度上降低采購風險，但鑒于期權產品具有杠桿性，且存在市場風險與操作風險，南華資本服務團隊提醒電纜公司依據杠桿比例調整套保規模，避免過度套保或過度杠桿化。

　　具體來看，該累購期權方案掛鉤場內標的滬鋁2412合約，入場價格為20825元/噸，執行價格為20400元/噸，敲出障礙價格為21495元/噸，觀察日自2024年10月14日開始，九游體育官方網站到2024年11月15日結束，觀察期限為25個交易日。

　　當價格處于累購區間時，也就是觀察日鋁收盤價在20400~21495元/噸的范圍內波動，那么當日期權盈利為（當日收盤價-20400元/噸）×40噸，可按照執行價格20400元/噸分批采購鋁材，從而鎖定采購成本。

　　當價格低于累購區間時，也就是觀察日鋁收盤價跌破20400元/噸，則電纜公司獲得雙倍結算量，當日期權虧損為（當日收盤價-20400元/噸）×80噸，但電纜公司可以在現貨端以低價采購，采購成本符合心理預期。

　　當價格高于累購區間時，也就是觀察日鋁收盤價超過21495元/噸（含），當日期權無損益，下一交易日繼續觀察，電纜公司可通過追加多單等方式避免價格過高帶來的成本壓力。

　　從實際執行效果來看，該期權策略共運行了25個交易日，其間24個交易日的收盤價處于累購區間內，每日獲得現金收益；僅有1個交易日收盤價高于累購區間，當日無損益。因此，該電纜企業最終獲得現金盈利44.44萬元，將960噸鋁的采購價格鎖定在20400元/噸。

　　該電纜企業負責人對該策略的實際運作效果表示滿意。通過該策略，不僅成功鎖定了鋁材的采購成本，還在價格波動中保留了部分收益空間。他表示，未來將繼續與南華資本深度合作，探索更多衍生工具，進一步提升風險管理能力。

　　“上述期權策略的成功實踐，為其他制造加工企業提供了可借鑒的風險管理方案。”南華資本服務團隊向日報記者介紹，累購期權每日結算，通過執行價和敲出價劃定結算區間，較好地匹配了企業現貨經營的特點，期現結合效果良好。

　　該方案適用于“基準價+浮動價”等多種現貨合同類型，且具備靈活性與定制化特征，使其成為企業開展價格風險管理的有效工具，具有較高的行業推廣價值。

　　企業若能靈活運用累購期權，在簽訂每日定量采購協議時，可借助累計看漲期權鎖定采購成本；也可以在簽訂每日定量銷售協議時，利用累計看跌期權保障銷售利潤。

　　另外，當企業自身庫存調節能力不足時，還可通過累計看漲期權構建虛擬庫存。累計期權不僅為企業提供了風險管理工具，還提升了企業的采購與銷售效率，有助于降本增效。

　　南華資本服務團隊認為，對實體企業而言，利用新型金融工具的能力，將是構建核心競爭力的關鍵拼圖。未來，隨著實體企業對期貨市場和場外市場的參與度不斷提升，其抵御風險的能力將持續增強，從而在不確定的市場環境中實現穩健發展。（本系列完）