當(dāng)光伏行業(yè)成本邏輯完成從“擁硅為王”到“降銀為要”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)入攻堅(jiān)階段，先進(jìn)材料企業(yè)正迎來主業(yè)升級(jí)與跨界突破的雙重命題。

　　1月14日，全球光伏導(dǎo)電銀漿龍頭常州聚和新材料股份有限公司（下稱“聚和材料”，688503.SH）正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際、杰富瑞擔(dān)任聯(lián)席保薦人。這家已在A股登陸的企業(yè)，此次沖擊“H+A”雙資本平臺(tái)，除了為鞏固光伏主業(yè)優(yōu)勢(shì)補(bǔ)充資金，還意在為半導(dǎo)體材料跨界布局積蓄動(dòng)能。

　　招股書顯示，聚和材料成立于2015年，是一家由研發(fā)驅(qū)動(dòng)的先進(jìn)材料公司，公司的產(chǎn)品主要包括光伏導(dǎo)電材料和其他電子材料。在光伏導(dǎo)電漿料領(lǐng)域，聚和材料構(gòu)建了覆蓋TOPCon、PERC、HJT及X-BC等全主流路線的產(chǎn)品矩陣。在當(dāng)前N型電池成為市場(chǎng)主流的背景下，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與行業(yè)趨勢(shì)高度契合。2025年前九月，公司TOPCon系列漿料收入占比已達(dá)91.5%。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，截至2025年9月30日止九個(gè)月，公司光伏導(dǎo)電漿料銷售收入在全球所有制造商中排名第一，市場(chǎng)份額27%。

　　競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的背后，體現(xiàn)出公司研發(fā)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。研發(fā)投入方面，截至2025年9月30日，公司擁有236名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的32%。2023-2025年前九月，公司累計(jì)研發(fā)投入超20億元，持有141項(xiàng)國(guó)內(nèi)專利及247項(xiàng)國(guó)際專利，形成了覆蓋有機(jī)材料合成、配方設(shè)計(jì)、制造工藝的全流程研發(fā)體系。

　　面對(duì)銀價(jià)高位震蕩帶來的行業(yè)成本壓力，公司率先布局少銀化、無銀化技術(shù)突破，構(gòu)筑了差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2025年3月，銀包銅導(dǎo)電漿料實(shí)現(xiàn)噸級(jí)量產(chǎn)并開啟商業(yè)化出貨。用于TOPCon及HJT電池的純銅漿料也已完成研發(fā)、試制及小批量交付。針對(duì)新興的鈣鈦礦電池，公司正在開發(fā)超低溫固化漿料及銀含量低于40%的銀包銅漿料。

　　公司還通過垂直整合強(qiáng)化供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，2023年收購(gòu)江蘇聚有銀后，啟動(dòng)千噸級(jí)電子級(jí)銀粉產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，成為國(guó)內(nèi)光伏導(dǎo)電漿料企業(yè)中銀粉產(chǎn)能最大的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵原材料自主供應(yīng)，既保障了供應(yīng)鏈安全，也增強(qiáng)了成本控制能力。生產(chǎn)端方面，主要于位于江蘇省常州市及四川宜賓的生產(chǎn)工廠生產(chǎn)光伏導(dǎo)電漿料。光伏導(dǎo)電漿料年產(chǎn)能超2500噸位居全球首位。

　　從行業(yè)空間來看，全球光伏導(dǎo)電漿料市場(chǎng)仍具備穩(wěn)健增長(zhǎng)潛力。灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，全球光伏導(dǎo)電漿料市場(chǎng)規(guī)模已從2020年的147億元（人民幣，下同）增長(zhǎng)至2024年的504億元，預(yù)計(jì)2029年將進(jìn)一步增至1145億元，2025-2029年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)16.2%。其中，海外市場(chǎng)隨著光伏產(chǎn)能向東南亞、中東、印度等地區(qū)擴(kuò)張，成為重要增長(zhǎng)增量，2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)39億元，預(yù)計(jì)2029年將增至174億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)36.3%，這為聚和材料的全球化拓展提供了廣闊空間。

　　在光伏主業(yè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，聚和材料正通過戰(zhàn)略收購(gòu)向半導(dǎo)體材料領(lǐng)域延伸，試圖構(gòu)建“光伏+半導(dǎo)體”雙輪驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)格局。

　　2025年9月，公司公告擬以680億韓元（約34.5億元人民幣）收購(gòu)韓國(guó)SK Enpulse Co.,Ltd.（下稱“SKE”）的空白掩膜版業(yè)務(wù)，進(jìn)一步滲透至半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，響應(yīng)國(guó)家半導(dǎo)體自給自足的戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)招股書披露，該收購(gòu)已完成標(biāo)的資產(chǎn)分立，成立新公司LuminaMask株式會(huì)社，預(yù)計(jì)2026年一季度或前后完成收購(gòu)。根據(jù)規(guī)劃，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦⒃谏虾＝ㄔO(shè)新生產(chǎn)設(shè)施，加速空白掩膜版本土化量產(chǎn)。

　　聚和材料在招股書中指出，本次收購(gòu)是將公司打造為全球領(lǐng)先的先進(jìn)材料技術(shù)企業(yè)這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略的核心組成部分。預(yù)計(jì)本次收購(gòu)將加速公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，將業(yè)務(wù)版圖從導(dǎo)電漿料進(jìn)一步延展。為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈自主可控與韌性日益提升的重要性，本次收購(gòu)有望推動(dòng)空白掩膜版等高端半導(dǎo)體材料的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程，從而突破產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的關(guān)鍵瓶頸。此外，公司擬憑借目標(biāo)業(yè) 務(wù)的稀缺性及其經(jīng)由驗(yàn)證的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，切入半導(dǎo)體領(lǐng)域的客戶群體，與公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及產(chǎn)品組合形成強(qiáng)有力的商業(yè)協(xié)同。

　　招股書顯示，光掩膜版是光刻工藝的核心材料，占半導(dǎo)體材料成本的13%，是僅次于硅片和電子特氣的第三大半導(dǎo)體材料。而在光掩膜版的制造流程中，空白掩膜版作為產(chǎn)業(yè)鏈上游基石，不僅價(jià)值量最集中，更具備極高的技術(shù)壁壘，其基板平整度、膜層均勻性及表面缺陷密度等關(guān)鍵指標(biāo)，直接決定了下游光刻圖形轉(zhuǎn)移的精度，進(jìn)而影響芯片制程良率與性能。從市場(chǎng)空間來看，中國(guó)空白掩膜版市場(chǎng)規(guī)模2024年達(dá)29億元，預(yù)計(jì)2029年將增至76億元，2025-2029年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)25.1%。

　　除了業(yè)務(wù)布局的雙重看點(diǎn)，公司財(cái)務(wù)基本面呈現(xiàn)收入增長(zhǎng)穩(wěn)健但利潤(rùn)壓力顯現(xiàn)的特征。收入層面，2023年度、2024年度及2025年截至9月30日止九個(gè)月，公司收入分別約為102.30億元、123.90億元、106.07億元，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自TOPCon漿料需求提升及銀價(jià)上漲帶動(dòng)的產(chǎn)品售價(jià)上升。

　　盈利層面則呈現(xiàn)逐步承壓的態(tài)勢(shì)。同期公司毛利率分別為9.2%、7.8%、6.5%，凈利率從2023年的4.3%降至2025年前九月的2.2%，2025年前九月期內(nèi)利潤(rùn)2.34億元，較上年同期的4.2億元下降44%。

　　盈利下滑主要受兩方面因素影響：一是銀價(jià)大幅上漲，導(dǎo)致核心原材料成本增加；二是行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，光伏行業(yè)降本壓力向下游傳導(dǎo)，擠壓了漿料環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間。不過，得益于“成本加成”定價(jià)機(jī)制及銀粉自供、少銀技術(shù)突破等對(duì)沖措施，公司核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力保持穩(wěn)定。

　　現(xiàn)金流與負(fù)債結(jié)構(gòu)方面。受光伏行業(yè)特殊結(jié)算模式影響，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，2023-2025年前九月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-26.7億元、-9億元、-34.6億元，主要原因是原材料采購(gòu)需預(yù)付現(xiàn)金，而客戶付款多采用銀行承兌匯票且享有30-60天信用期。為覆蓋營(yíng)運(yùn)資金缺口，公司主要通過銀行承兌匯票貼現(xiàn)等融資方式補(bǔ)充流動(dòng)性，2025年前九月籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)34.77億元，截至2025年九月末，公司負(fù)債總額68.1億元，資本負(fù)債比率升至58.5%，流動(dòng)性壓力值得關(guān)注。

　　此外，客戶與供應(yīng)商集中度較高是行業(yè)共性問題，聚和材料也未能例外。2023-2025年前九月，公司前五大客戶收入占比均超過53%，前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比介于60.4%-86.5%之間，主要客戶涵蓋全球前十光伏電池制造商。盡管公司通過“以銷定采”和長(zhǎng)期合作穩(wěn)定供應(yīng)鏈，但單一客戶流失、銀粉供應(yīng)中斷或銀價(jià)大幅波動(dòng)，仍可能對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

　　總體來看，聚和材料此次赴港上市，是全球光伏導(dǎo)電漿料龍頭在行業(yè)變革與國(guó)產(chǎn)替代浪潮中的戰(zhàn)略選擇。公司“A+H”上市后，融資渠道拓寬將為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支撐，助力全球化布局推進(jìn)。

　　對(duì)于投資者而言，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注三大核心變量：一是純銅漿料等少銀化產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)度及客戶認(rèn)證情況，這直接關(guān)系到成本控制與盈利改善；二是收購(gòu)SKE空白掩膜版業(yè)務(wù)的交割進(jìn)度及整合效果，尤其是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)與頭部晶圓廠客戶拓展情況；三是現(xiàn)金流狀況的改善能力，能否通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與融資渠道拓寬緩解流動(dòng)性壓力。若上述核心變量順利落地，聚和材料有望實(shí)現(xiàn)雙賽道協(xié)同發(fā)展，成長(zhǎng)為多元化先進(jìn)材料龍頭。

　　1月16日，據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站消息：經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，近日，中國(guó)人民銀行與加拿大銀行（即加拿大中央銀行）續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為2000億元人民幣，協(xié)議有效期五年，經(jīng)雙方同意可以展期。

　　近兩日，遼寧大連、吉林松原兩地陸續(xù)迎來新任市長(zhǎng)：李強(qiáng)當(dāng)選大連市市長(zhǎng)，張兆義當(dāng)選松原市市長(zhǎng)。李強(qiáng)當(dāng)選大連市市長(zhǎng)據(jù)“大連發(fā)布”公眾號(hào)消息，1月16日下午，大連市第十七屆人民代表大會(huì)第五次會(huì)議舉行第三次全體會(huì)議，選舉李強(qiáng)為大連市人民政府市長(zhǎng)。

　　濟(jì)南市 據(jù)市中區(qū)紀(jì)委監(jiān)委消息：濟(jì)南魯豐紙業(yè)有限公司總經(jīng)理周置濤涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，經(jīng)濟(jì)南市紀(jì)委監(jiān)委指定管轄，目前正接受濟(jì)南市市中區(qū)紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

　　由中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委宣傳部與中央廣播電視總臺(tái)央視聯(lián)合攝制的電視專題片《一步不停歇 半步不退讓》，1月11日晚播出第一集《糾風(fēng)治亂為民》。

　　1月15日，廣東佛山市華大星暉高級(jí)中學(xué)推文顯示，近日，該校有學(xué)生出現(xiàn)身體不適，已啟動(dòng)公共事件應(yīng)急預(yù)案。經(jīng)疾控部門采樣調(diào)查，初步認(rèn)定是感染諾如病毒引起。該校稱，已開展校園消殺，進(jìn)行秋冬季流行疾病預(yù)防教育。目前，學(xué)校教學(xué)秩序正常。

　　1月16日，記者從海南省紀(jì)委監(jiān)委獲悉，三沙市委原副書記、市政府原市長(zhǎng)文斌涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受海南省紀(jì)委監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

　　九游體育

　　各鎮(zhèn)人民政府，各街道辦事處，區(qū)人民政府各部門，各有關(guān)單位:鑒于試用期滿，經(jīng)考核合格，區(qū)人民政府決定:王科杰同志任洛陽(yáng)市偃師人民醫(yī)院院長(zhǎng)。

　　政協(xié)第十三屆河南省委員會(huì)增補(bǔ)委員名單（2026年1月15日政協(xié)第十三屆河南省委員會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十七次會(huì)議通過）

　　據(jù)央視新聞，由中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委宣傳部與中央廣播電視總臺(tái)央視聯(lián)合攝制的電視專題片《一步不停歇 半步不退讓》，1月11日在總臺(tái)央視綜合頻道晚8點(diǎn)檔播出第一集《糾風(fēng)治亂為民》，央視新聞新媒體平臺(tái)同步播發(fā)。

　　這坑爹兒子還能不能要了，是不是得拖下去打50大板？ 早上小兒子起床準(zhǔn)備去上學(xué)，他昨晚沒把自己鑰匙拿回家。跟我說要拿我的鑰匙去開店鋪門拿作業(yè)，走時(shí)把店門拉下來但不上鎖，我便答應(yīng)了。 等我忙完手頭的事，帶著小閨女準(zhǔn)備出院門。一拉院門，竟被這坑貨兒子給鎖住了。