10月20日，中國建筑興業(0830.HK)發布2025年第三季度財報。整體而言，在當前市場環境下，公司三季度業務呈現底部企穩、多領域突破的鮮明特征。

　　財報顯示，第三季度營收為13.41億港元，經營溢利為1.21億港元，從營收、經營溢利的同比變化數據看，第三季度相比于上半年都出現了不同幅度的改善。這釋放出公司業績趨向底部企穩的積極信號。

　　在業務進展上，今年以來，從幕墻業務在香港、內地、新加坡三地精準發力，到BIPV業務的項目落地與區域擴張，以及幕墻后服務市場的智能化探索，公司交出了亮眼的訂單答卷。

　　可見，中國建筑興業一直在構建可持續增長的長期愿景，不妨結合最新的成績單具體探討公司的增長邏輯和長期潛力。

　　幕墻業務作為核心主業，公司針對不同市場因地制宜，在港澳、內地、新加坡三大市場不斷斬獲成果，繼續強化行業核心地位，為主業注入了長期增長的底氣。

　　從香港市場來看，三季度，公司繼續獲得華懋、嘉里、新世界等頭部發展商青睞，中標了多項住宅合約，其中拿下了華懋在東涌唯二的項目，足以說明公司在香港高端幕墻領域的競爭優勢。

　　更重要的是，深化與現有大客戶戰略合作關系，不僅能借助項目的標桿效應進一步提升市場影響力，其后續開發儲備也可能為公司鎖定潛在的合作機會，最終轉化為公司訂單增長。

　　數據顯示，香港私人住宅租金升勢持續，今年已連升8個月，創6年來新高；9月住宅樓宇買賣合約5643份，環比上升6.7%，且連續7個月維持在5000宗以上的較高水平。

　　隨著香港高才通、優才計劃等人才引進政策推進，未來高收入、高學歷群體將為租賃市場注入持久動力，九游體育官方網站加上這部分群體在港長期發展意愿強烈，未來需求還可能延伸至購房領域，給樓市帶來新的支撐。

　　加上2025年美聯儲降息帶動本地利率中樞下移，租金回報率超過按揭利率，這意味著租售比進一步修復，而投資屬性改善將吸引資金入場，刺激市場需求復蘇。

　　此外，股市帶來的財富效應也是不可忽視的驅動因素。歷史顯示，香港股市和樓市存在聯動效應，兩者走勢一致且前者滯后數月。隨著港股市場估值修復，更多中概股、內地科技股和消費股赴港上市，推升港股活躍度，其帶來的財富效應將外溢，從而推動樓市持續向好。

　　目前，多家機構對香港樓市持樂觀態度。華泰證券預計，今年下半年香港私人住宅成交量價將企穩回升，2025年、2026年成交量同比分別增長3%、5%，成交價格同比分別上漲0%、3%；瑞銀預計，如果美聯儲持續減息且美國長債息率下降，2025年香港樓價及租金將同步上升5%-10%；財通證券則判斷，香港樓市已進入新一輪復蘇周期，本地開發商與商業運營商將率先受益。

　　所以，無論是香港租房市場熱度還是金融市場繁榮，都有望傳導至購房投資領域，推動住宅開發提速。而住宅項目開工與建設，直接對應幕墻業務的增量空間，長期夯實了公司業績增長的確定性。

　　中國建筑興業幕墻業務的增長韌性不僅源于市場復蘇紅利，更得益于公司在卡位高端賽道、國際項目突破、后服務智能化升級等維度構建的競爭壁壘。這不僅規避了傳統幕墻行業的同質化，還從盈利質量、市場空間、估值邏輯三方面實現了公司價值躍升。

　　就內地市場來說，公司憑借領先的技術、產品及服務能力提升高端客戶粘性，為業務穩健發展帶來了堅實保障。今年在連續斬獲三單太古項目、華為坂田創始大廈更新等項目的基礎上，本季度承接了蘋果、耐克等高端品牌維修訂單(如上海南京東路耐克01店玻璃維修)，并收獲萬華地產等新客戶，鎖定長期合作機會。

　　上述持續驗證了公司行業領先的交付品質可以滿足高端客戶對幕墻細節的極致要求。這類客戶相對更注重履約質量而非價格，也能為公司帶來穩定的現金流，利于公司幕墻業務毛利率改善。

　　通過深耕高端客戶，公司在當前外部環境下能夠更好穿越行業周期，提升市占率。

　　客觀來看，內地幕墻市場規模整體還未走出收縮趨勢，但由于幕墻影響到建筑物的外觀形象、結構安全、綠色低碳等方面，業主重視程度較高，對于幕墻項目的風險意識也在不斷增強。

　　這將驅動競爭格局顯著分化，行業資源有望向頭部加速聚集，由此公司將抓住內地高端業主，實現業績穩健前行。

　　將視角轉向海外，中國建筑興業發力新加坡在內的東南亞市場，為幕墻業務打開了全新的增量空間。

　　三季度，公司加強本土化戰略，并突破了L6資質限制，這是新加坡其他工程類中的最高資質等級，意味著公司具備承擔大型復雜工程的資格。公司在當地市場的競爭力得到快速提升，將面向巨大的業務成長空間。

　　與此同時，公司首次中標了新加坡政府的兩個項目，其中，勿洛北醫院項目是市場中稀少的業主指定中標，足見業主對公司在技術實力、成本效率、服務能力等多方面的高度認可。

　　長期來看，新加坡幕墻市場中約半數份額為政府項目，公司已與當地政府建立合作關系，不僅意味著短期訂單突破，更為公司后續切入更多學校、交通樞紐、醫療設施等政府主導項目打下了長期合作基礎。

　　新加坡也在穩步推進制造業高景氣，制造業2030愿景計劃到2030年實現制造業產值增長50%。制造業投資有望帶動大量新興領域企業成長，進而產生建設總部大樓或研發中心的需求，進而產生大量的幕墻需求。

　　隨著公司本地化能力進一步提升，捕捉持續的業務機會，新加坡市場將成為公司幕墻業務的重要增長極。

　　公司對幕墻完工后服務市場進行智能化探索，進一步延伸主業的全生命周期價值，據了解，該業務已在OPPO深圳前海總部基地完成無人機試水與清洗測試。

　　這一布局不僅能通過智能化服務降低成本、提升效率，更能通過施工、運維組成的業務閉環增強客戶粘性，為公司開辟新的利潤增長點，從而豐富多元化的業務結構。

　　從估值角度看，盡管公司探索幕墻完工后服務市場尚在起步階段，但提供了充足的想象空間。未來公司在資本市場多了科技服務商這一標簽，估值邏輯也將從基建板塊延伸到高附加值服務板塊，長期有望在資本市場更具吸引力。

　　在幕墻主業之外，公司BIPV業務在第三季度實現項目落地提速、區域板塊擴張，成為公司響應雙碳戰略、布局綠色賽道的核心抓手，其增長邏輯既源于技術實力的驗證，也得益于行業政策的持續利好。

　　從項目來看，BIPV業務的技術硬實力得到實戰檢驗，比如深圳華發冰雪世界BIPV產品通過全國最大負風壓試驗，完美抵御超強臺風樺加沙。這種經得住實戰考驗的技術實力，是BIPV業務獲得市場認可的核心前提，也為公司承接更多大型、高要求的BIPV項目積累了口碑。

　　區域與場景方面的擴張，則讓公司BIPV業務的增長路徑更加清晰。今年以來，公司與昆山市持續加強合作，三季度斬獲三單BIPV項目，有望帶動周邊商業、公建項目的復制推廣；同時，BIPV產品首次進入山西，Light F光伏地磚產品首次落地上海，從傳統屋面幕墻向地面應用場景拓展，有效打開了業務的市場空間。

　　隨著政策疊加市場爆發，當前BIPV迎來黃金增長期，公司BIPV業務將迎來放量。

　　《電力裝備行業穩增長工作方案(2025-2026年)》(工信部、市場監管總局、國家能源局聯合發布)明確以推進能源綠色低碳轉型、構建新型電力系統為核心，提出積極推進光伏發電分布式開發深化光伏領域國際合作，直接利好BIPV這類分布式光伏應用。

　　同時，今年多地政策持續加碼，廣東明確將BIPV作為分布式光伏重點方向，不再發展地面集中式光伏，要求項目融入區域建筑風貌；上海市虹口區對BIPV項目補貼最高達1500元/千瓦，比普通分布式光伏高出30%；浙江、江蘇更將BIPV納入新建建筑強制配建范圍，為市場注入了確定性。

　　而中國建筑興業承接包括深圳中國計量科學研究院技術創新研究院、北京中海金融中心、深圳華發冰雪世界、香港環保署新界西堆填區擴建計劃、新鴻基西九龍高鐵站上蓋在內的多個項目，驗證了自己的技術優勢能夠讓BIPV項目實現精準落地。

　　比如滿足曲面屋頂、異形幕墻等復雜場景，和建筑融合保證美觀和還原當地風貌；通過光伏布局提高自發自用比例，降低電網依賴，同時搭建運維體系，確保項目長期穩定發電；還比如為業主創造額外回報，帶來碳減排效益。

　　因此在政策和市場驅動下，中國建筑興業將享受到更多行業紅利，BIPV業務將成為公司未來業績躍升的重要看點。

　　幕墻業務作為核心主業，在香港樓市回溫、深耕內地優質客戶、海外項目突破的支撐下，不僅實現了短期訂單增長，更構建起成熟市場穩基本盤、新興市場拓增量的布局。

　　而BIPV業務方面，公司乘政策東風，在技術和場景上積累優勢，BIPV將成為公司的一大增長極。子公司遠東光伏更名為遠東綠能，進一步彰顯了公司捕捉綠色低碳轉型機遇的戰略決心。

　　展望未來，隨著香港樓市復蘇對幕墻需求的持續釋放、新加坡政府項目合作的深化，以及BIPV在政策支持下加速規模化推廣，中國建筑興業的幕墻領軍地位以及綠色能源解決方案服務商的發展路徑愈發清晰，有望在資本市場上迎來重估。返回搜狐，查看更多