公司積極開拓市場，產品項目新增明顯。2024H1實現營收39.71億元，智能電控產品銷量1,997,738套，同比增長32.04%；盤式制動器銷量1,397,998套，同比增長14.99%；輕量化制動零部件銷量6,129,602件，同比增長61.17%。機械轉向產品銷量1,327,995套，同比增長21.34%。公司在穩固現有客戶的基礎上，加大國內外市場開拓力度，積極開發新客戶，進一步優化客戶結構。新增定點項目總數為196項，較去年同期增長35%。

　　1）WCBS完成系統架構、技術途徑的策劃：WCBS1.5技術平臺完成設計、開發及性能測試，已成功在多個客戶項目上成功量產；針對自動駕駛的需求，伯特利在規模化量產的線基礎上，已完成具備制動冗余功能線成功在首個客戶項目上實現小批量供貨，預計將于今年第三季度實現量產；公司電動尾門即將量產，EMB和懸架新產品研發進展順利，公司將致力于打造一體式汽車底盤域控系統。

　　2）新增定點攀升，轉向領域產品及客戶開拓見成效。從公司2022年5月收購浙江萬達以來，萬達轉向經營情況顯著改善，23年盈利顯著改善，2023年凈利潤4606.03萬元，凈利率也從0.61%提升至4.47%。機械轉向產品中：機械轉向器（MSG）新增定點項目4項，其中新能源車型3項；機械轉向管柱新增定點項目12項，其中新能源車型5項。新增定點項目數較去年同期增長200%。電動助力轉向系統（EPS）：新增定點項目13項，其中新能源車型9項。新增定點項目數較去年同期增長160%。其余公司產品均新增大量定點項目，銷售規模持續擴大。

　　1）公司上半年新增EPS年產能30萬套、EPS-ECU年產能30萬套生產線。除此之外，公司擬募集資金用于擴充產能：智能電控業務-年產100萬套EPB、年產60萬套EMB、年產100萬套線控底盤制動系統的生產線。公司是中國首家實現EPB量產的供應商，也是國內首家規模化量產和交付線控制動系統的供應商，在智能化持續發展的背景下，公司抓住發展機遇。擴充優勢業務EPB產能，增強訂單承接及交付能力，同時，公司抓住線控制動系統市場高速發展的機會，公司進一步加強WCBS和EMB業務布局。

　　2）新增國內輕量化生產基地三期項目，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產品生產。目前汽車整車、零部件輕量化的發展趨勢明顯，伯特利在鑄鋁轉向節等輕量化制動零部件的技術、制造、工藝、質量控制、市場營銷方面建立的基礎，將有助于公司在轉向節、卡鉗等基礎制動零部件未來由鑄鐵向鑄鋁升級換代時，在技術、成本等方面獲得領先優勢。新增產能將進一步助力公司的產品輕量化轉型及出海。

　　3）墨西哥二期項目順利推進中。公司擬募集資金支持輕量化零部件業務-高強度鋁合金鑄件項目、墨西哥年產720萬輕量化零部件及200萬件制動鉗項目。近年來，輕量化零部件業務體訂單數量持續增加，海內外市場需求旺盛。通過實施高強度鋁合金鑄件項目和墨西哥年產720萬件輕量化零部件及200萬件制動鉗項目，公司將同時推動國內外輕量化產能建設，進一步提升公司輕量化業務的生產供應能力，加強全球化布局。

　　公司以機械制動為發展基石，大力拓展制動零部件輕量化與智能電控，致力于將線控制動、線控轉向與智能駕駛集成。我們預計公司2024-2026年將實現歸母凈利潤11.24/15.48/20.48億元，同比增長26.1%/37.7%/32.3%，對應2024/2025/2026年P/E分別為

　　20.07/14.58/11.02x。考慮到公司未來產能釋放以及智能駕駛進一步滲透，看好公司制動零部件輕量化國內外發展及智能電控產品放量，維持公司“買入”評級。

　　汽車銷量不及預期；原材料成本上漲；L3級智能駕駛普及不及預期；海外工廠產量爬坡不及預期

　　證券之星估值分析提示伯特利盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價合理。更多

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