公司發布2025年年報：全年實現營業收入188.81億元，同比增長19.08%；歸屬母公司股東凈利潤32.85億元，同比增長34.38%；扣非后歸屬母公司股東凈利潤為34.82億元，同比增長94.70%，實現EPS為0.82元。

　　新需求帶動下，量價齊升推動營業收入和歸母凈利潤保持較好增長。公司2025年營業收入和歸母凈利潤保持較好的同比增長，是銷量和銷售價格共同推動的結果。2025年公司粗紗及制品銷售320.26萬噸，同比增長5.87%；電子布銷量為10.62億米，同比增長21.37%。粗紗銷售價格從行業相關價格看，雖然從年初逐季環比微降，但全年玻璃纖維價格同比去年保持增長。以泰山玻纖價格2400tex產品為例，2025年全年均價為3823.59元/噸，同比去年提高2.16%。特別是在風電、汽車和電子帶來的新需求帶動下，公司電子紗等細分產品價格環比持續向上，同比保持較好增長。

　　雖然房地產投資（2025年同比降17.2%）和固定資產投資（2025年同比降3.8%）均出現下滑，但行業總體需求在新需求的帶動下，行業總體供需保持了九游體育官方網站相對的平衡。同時，細分產品在新需求的帶動下保持了較好的增長態勢。

　　面對新需求產線帶動產品結構優化，提升盈利水平明顯。2025年公司綜合毛利率為33.12%，同比提高8.09個百分點，其中玻纖紗及制品毛利率為32.21%，同比提高7.87個百分點，新需求持續增長帶動價格提升的情況下產品綜合價格保持了較好的提升。公司積極發展電子玻纖等新需求產品，加快產品結構持續優化，高毛利的新需求產品的占比提升推動公司利潤率持續改善。

　　2025年凈利潤率為18.09%，同比提高2.14個百分點，幅度小于毛利率提升九游體育官方網站幅度，主要是管理費用中職工薪酬大幅提升2778.14%，提升了管理費用率（2025年為3.93%，同比提高1.76個百分點）。2025年公司扣非后ROE為11.39%，同比提高5.3個百分點。同時，公司總資產周轉率為0.35次，同比提高0.07次，其中固定資產周轉率為0.55次，同比提升0.05次，運營能力的提升也對ROE提升起到積極作用。

　　公司2025年桐鄉年初12萬噸玻纖技改生產線投產，九江智能制造基地20萬噸項目投產等，公司產品結構得到持續的優化。隨著淮安10萬噸電子紗全面安裝并投產，以及成都智能基地10萬噸項目的開工和桐鄉20萬噸產線冷修改造，公司產品結構優化將進一步提升。

　　規模成本優勢、產線優化和海外布局進一步提升公司綜合競爭力。公司作為玻纖行業全球龍頭，高性能和智造基地項目生產線的投產和冷修，公司智能化生產水平不斷提升，高性能和新需求產品占比不斷提升，這將進一步提升公司規模成本優勢，進一步提升產品的競爭力。在埃及蘇伊士（埃及12萬噸產線年剛技改投產）和美國產線的海外布局為公司應對“反傾銷”和“反補貼”以及特別關稅等國際貿易的不利影響提供了保障，保證公司全球的優勢地位。

　　公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為53.17、63.37和70.50億元，對應EPS分別為1.33、1.58和1.76元。當前股價對應2026-2028年PE值分別為17.66、14.81和13.31倍。公司作為全球玻纖行業龍頭，綜合競爭力突出，新需求帶動下，行業供需平衡正在發生積極變化，公司產線不斷優化，電子等玻纖新品占比不斷提升，進一步提升公司競爭力，維持公司“強烈推薦”評級。

　　風險提示：房地產低迷持續性超預期，新需求釋放速度低于預期和國際貿易保護影響超出預期。