固定收益周報:公募REITs周報（第53期）-各板塊普跌，商業不動產REITs繼續擴容

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　　金融工程周報:基金周報-我國境內ETF規模亞洲第一，恒生指數公司發布恒生雙科技指數

　　2026年作為“十五五”規劃的開局之年，其首季經濟表現備受矚目。從1月數據看，經濟呈現顯著的結構性分化特征。一方面，戰略性新興產業采購經理指數（EPMI）環比升幅與2024年同期基本持平（考慮到春節時點相近），開局勢頭總體穩健，其中采購量、進口及就業等分項表現較好。另一方面，制造業PMI環比回落，走勢明顯弱于2024年同期，尤其在生產、新訂單等關鍵需求指標上表現偏弱。這一“新興產業強于整體制造業”的格局，延續并強化了經濟結構優化的長期趨勢。1月價格端也呈現積極信號，出廠價格與原材料購進價格表現強勁，顯示“反內卷”政策在促進工業品價格企穩回升方面成效進一步顯現。整體來看，1月經濟在結構上延續優化，但總量層面未能延續去年12月的擴張勢頭，復蘇進程出現階段性波折。

　　積極信號在2月首周開始顯現，各領域經濟活動出現廣泛改善，內需與外貿短期動能均表現強勁。首先，生產端景氣度明顯回升，基建、機電及紡織等領域生產活動普遍走強。其次，消費端受節前備貨、出行增加拉動，市內客流與物流投遞量同比顯著增長，呈現消費與服務業的共振回暖。實際上，服務消費的復蘇在去年四季度已露端倪，住宿餐飲、租賃和商務服務業增加值同比明顯反彈，今年1-2月持續亮眼的人流量數據進一步支持該趨勢在一季度延續。此外，外貿展現出強勁韌性，港口吞吐量同比大幅提升，雖部分受“搶出口”和假期錯位影響，但運力投放保持強勁，表明外需基礎依然穩固。

　　房地產市場也釋放企穩信號。1月中旬以來新房成交自低位回升，房價下行壓力有所緩和。值得關注的是，2月以來二手房市場出現“惜售”跡象，掛牌量下降、市場拋壓減輕，反映出市場預期可能正在發生微妙變化。

　　綜合來看，盡管1月總量增速放緩，但經濟在結構優化、價格企穩、服務消費回暖等方面趨勢依然延續，外需基礎穩固，房地產市場也出現修復態勢，這些積極因素在2月集中發酵，推動經濟回暖。預計2026年一季度經濟增速將較去年四季度有所反彈，有望再次實現“開門紅”。

　　我們定期梳理從公開渠道可獲得的最新的可交換私募債（私募EB）項目情況，對私募可交換債項目做基本要素跟蹤，私募發行條款發行過程可能有更改，請以最終募集說明書為準，發行進度請與相關主承銷商咨詢。

　　2.深圳華強集團有限公司2026年面向專業投資者非公開發行可交換公司債券項目獲交易所反饋，擬發行規模為24億元，正股為深圳華強（000062.SZ），主承銷商為金圓統一證券，交易所更新日期為2026年2月4日；

　　股市方面，上周市場延續調整，整體成交縮量，市場風格切換明顯，前期領漲的貴金屬板塊及通信、電子等成長板塊深度回調，資金避險需求升溫，向白酒、美容護理、煤炭等相對低位板塊切換。

　　債市方面，上周債市總體震蕩，在PMI數據較弱、商品及權益市場劇烈波動下，或因市場呈現一定流動性壓力，債市收益率仍上行；后半周在央行1月購債規模超預期、地方債發行平穩等因素支撐下，市場情緒逐步回暖；周五10年期國債利率收于1.81%，較前周下行0.1bp。

　　轉債市場方面，上周轉債個券半數以上收漲，中證轉債指數全周+0.05%，價格中位數+0.69%，我們計算的算術平均平價全周-1.74%，全市場轉股溢價率與上周相比+0.92%。個券層面，尚太（鋰電池）、耐普轉02（礦山耗材）、東時（駕培）、嚴牌（過濾材料）、雙良（太空光伏）轉債漲幅靠前；新致（AI應用）、瑞可（連接器）、天準（機器視覺）、浙礦（礦機裝備）、鼎捷（AI應用）轉債跌幅靠前。

　　上周一在海外環境變化、大宗商品市場快速調整等因素影響下，轉債市場隨權益市場延續深度調整，同時估值明顯壓縮，全日市場僅有數十只個券收漲，價格中位數從140元跌至136.5元；但周二即迎來快速修復，價格中位數回升至140元以上，[90,125)平價區間溢價率在周一從32.94%壓縮至31.97%后、周二又快速回升至34.6%，后半周市場維持震蕩。

　　周內條款方面再起波瀾，新致轉債在曾6次公告不強贖、剩余期限尚有2.6年的情況下超預期贖回；盟升轉債周五盤后公告提前贖回，彼時轉債溢價率尚有35%。近期市場對部分高價、且贖回預期不明確的個券也較為惜售，也在一定程度反映在權益市場預期總體向好的情況下，機構對轉債有著較為強烈的配置需求，交易所持倉數據亦顯示1月主被動基金均大幅加倉轉債。

　　往后來看，周末外圍市場情緒已出現明顯修復，在短期流動性擾動后，隨著居民資金入市，春躁行情有望延續。轉債方面，建議關注個券業績及估值水位合適的品種，在成長科技板塊優選相對滯漲、估值有提升空間的電池、汽車/機器人/智能駕駛、端側AI、創新藥/CDMO等板塊相關個券，并盡可能規避贖回風險較高的標的。

　　固定收益周報:公募REITs周報（第53期）-各板塊普跌，商業不動產REITs繼續擴容

　　主要結論：本周中證REITs指數全周下跌0.9%，各板塊普跌，交通、水利、生態環保REITs跌幅較小。從主要指數周漲跌幅對比來看，中證全債中證REITs滬深300中證轉債。截至2026年2月6日，產權REITs股息率比中證紅利股股息率均值低65BP,經營權類REITs內部收益率均值與十年期國債收益率利差為323BP。商業不動產REITs試點進一步擴容，緊隨上交所之后，深交所也加速商業不動產REITs布局。

　　中證REITs指數周漲跌幅為-0.9%，年初至今漲跌幅為+3.0%。截至2026年2月6日，中證REITs（收盤）指數收盤價為802.18點，整周（2026/1/23-2026/2/6）漲跌幅為-0.9%，表現弱于中證全債指數（+0.1%），強于中證轉債指數（-2.6%）、滬深300指數（-1.3%）。年初至今，各類主要指數漲跌幅排序為：中證轉債（+5.9%）中證REITs（+3.0%）中證全債（+0.5%）滬深300（+0.3%）。近一年中證REITs指數回報率為-4.4%，波動率為7.5%，回報率低于中證轉債指數、滬深300指數和中證全債指數；波動率低于滬深300指數和中證轉債指數，高于中證全債指數。REITs總市值在2月6日為2283億元，較上周減少4億元；全周日均換手率為0.47%，較前一周減少0.13個百分點。

　　各板塊普跌，交通、水利、生態環保REITs跌幅較小。從不同項目屬性REITs來看，產權類REITs和特許經營權類REITs平均周漲跌幅為-1.3%、-0.4%。從不同項目類型REITs來看，各板塊漲跌分化，交通、水利、生態環保REITs跌幅較小。分具體標的來看，周度漲幅排名前三的三只REITs分別為平安寧波交投REIT（+1.72%）、中金湖北科投光谷REIT（+1.57%）、鵬華深圳能源REIT（+1.48%）。

　　數據中心REITs交易活躍度最高。從不同項目類型來看，新型基礎設施REITs區間日換手率最高，區間日均換手率為0.9%；交通基礎設施REITs本周成交額占比最高，成交額占REITs總成交額20.5%。從本周不同REITs產品資金流向來看，主力凈流入額前三名分別為易方達華威市場REIT（2204萬元）、華夏華潤商業REIT(1723萬元）、中金印力消費REIT(1479萬元）。

　　光大保德信提交商業不動產REITs申報。2月4日，光大保德信光大安石封閉式商業不動產證券投資基金已遞交材料進行申報，該基金擬以光大嘉寶在管基金持有的靜安大融城與江門大融城作為底層資產發行公募REITs。

　　華泰紫金華住安住REIT獲深交所正式受理。2月5日，華泰紫金華住安住封閉式商業不動產REIT獲深交所正式受理，為深交所首單商業不動產REIT。該項目原始權益人為華住集團旗下上海安住，本次擬發行的不動產項目為廣州天河體育中心美居酒店、全季酒店項目和上海江橋萬達桔子水晶酒店項目。

　　風險提示：公開資料數據滯后，二級市場價格波動風險，基礎設施項目運營風險，流動性風險等。

　　超長債復盤：上周公布的1月PMI大幅回落至49.3，1月央行國債買賣增加至1,000億，貴金屬和A股大幅波動，債市再度大漲，超長債收益率創近期新低。成交方面，上周超長債交投活躍度大幅上升，交投非常活躍。利差方面，上周超長債期限利差縮窄，品種利差走闊。

　　30年國債：截至2月6日，30年國債和10年國債利差為44BP，處于歷史偏低水平。從國內經濟數據來看，12月經濟下行壓力有所緩解。我們測算的12月國內GDP同比增速約4.5%，增速較11月回升0.4%。通脹方面，12月CPI為0.8%，PPI為-1.9%，通縮風險繼續緩解。我們認為，近期債市回調概率更大。一方面，2024年四季度以來的經濟企穩，主要來自于中央加杠桿的托底。2025年四季度無增發國債，短期政府托底經濟力度減弱，2025年四季度GDP增速已經回落到了后疫情時代最低水平，我國經濟依然承壓。同時從中央經濟工作會議和政治局會議來看，2026年黨中央更加重視高質量發展，經濟總量“穩中求進”的重要性次序有所調降。另一方面，春節前后屬于統計局數據真空期，當前利率絕對水平偏低，A股春季躁動量價齊升，預計股債蹺蹺板效應強化。近期30-10利差高位企穩，預計短期利差高位震蕩為主。

　　20年國開債：截至2月6日，20年國開債和20年國債利差為14BP，處于歷史極低位置。從國內經濟數據來看，12月經濟下行壓力有所緩解。我們測算的12月國內GDP同比增速約4.5%，增速較11月回升0.4%。通脹方面，12月CPI為0.8%，PPI為-1.9%，通縮風險繼續緩解。我們認為，近期債市回調概率更大。一方面，2024年四季度以來的經濟企穩，主要來自于中央加杠桿的托底。2025年四季度無增發國債，短期政府托底經濟力度減弱，2025年四季度GDP增速已經回落到了后疫情時代最低水平，我國經濟依然承壓。同時從中央經濟工作會議和政治局會議來看，2026年黨中央更加重視高質量發展，經濟總量“穩中求進”的重要性次序有所調降。另一方面，春節前后屬于統計局數據真空期，當前利率絕對水平偏低，A股春季躁動量價齊升，預計股債蹺蹺板效應強化。考慮到債市依然處于震蕩區間，預計20年國開債品種利差繼續窄幅波動。

　　成交量：上周超長債交投非常活躍。和上上周相比，上周超長債交投活躍度大幅上升。

　　收益率：上周公布的1月PMI大幅回落至49.3，1月央行國債買賣增加至1,000億，貴金屬和A股大幅波動，債市再度大漲，超長債收益率創近期新低。

　　利差分析：上周超長債期限利差縮窄，絕對水平偏低。上周超長債品種利差走闊，絕對水平偏低。

　　我們用中國定價和海外定價的同類資產，在過去一段時間內的相關性來衡量全球大類資產的協同性，2023年以來再度沖高。全球大類資產的共振性的邏輯背后是康波蕭條期尾聲，烏克蘭危機、全球貿易摩擦等宏大語境下，人工智能浪潮帶來AI敘事和美元公信力不足驅動追逐避險資產的“科技股+貴金屬”雙重組合，特別是商品和股票的相關性同時新高，債券背后的中美貨幣周期也在由背離走向同步演繹，全球資產一致性的背景下通過跨資產分散風險和降低波動率也變得尤為困難。

　　過去20年間全球大類資產曾經有兩次到過當前的高相關區間。第一次是2013年中，第二次是2020年一季度全球新冠疫情暴發帶來的美元現金為王。2013年中的資產高相關源于美聯儲政策轉向預期引發的全球流動性拐點恐慌即縮減恐慌（TaperTantrum），其核心邏輯是作為全球資產定價錨的10年期美債收益率在短時間內劇烈重估。2013年5月伯南克暗示將縮減QE規模，引發市場對于廉價美元時代終結的擔憂，導致全球資本迅速從新興市場回流美國。數據上，10年期美債收益率在短短四個月內從1.63%飆升至3.0%附近，升幅近140個基點。這種分母端的劇烈抬升對所有長久期資產形成了估值壓制，導致黃金、美債、新興市場股票及債券出現罕見的同步下跌。此時的高相關性并非基本面共振，而是對于流動性收緊預期的系統性折價，市場處于從充裕流動性向貨幣正常化過渡的劇烈陣痛期。

　　2020年一季度的全資產同向波動則是極端風險厭惡下美元流動性危機的直接體現。這一階段的特征是現金為王，資產相關性走高由賣空一切以換取美元流動性的交易行為主導。新冠疫情暴發初期，市場經歷了從基本面衰退擔憂到金融市場流動性枯竭的轉變。3月中旬，恐慌指數VIX一度飆升至85.47的歷史高位，美股在兩周內四次熔斷。關鍵轉折點在于避險資產失效，黃金在3月9日至18日期間跌幅超過10%，甚至美國國債也因由于機構拋售以追加保證金而出現價格下跌。此時全球大類資產的相關性極高，是因為所有資產都被迫充當了流動性變現的工具，基本面邏輯暫時讓位于微觀資金面結構性的去杠桿壓力，直至美聯儲推出無限量QE才打破這一正相關鏈條。

　　核心結論：①北向資金：最近一周可能小幅凈流出，其中靈活型外資可能小幅凈流入。②港股：穩定型外資流入120億港元，靈活型外資流出66億港元，港股通流入60億港元。③亞太市場：外資本周流入日本，1月外資流出印度。④美歐市場：12月資金流入歐洲，流入美國。

　　A股：最近一周北向資金可能小幅凈流出。最近一周（2026/2/2-2026/2/6，下同）交易日期間北向資金估算凈流出82億元，前一周（2026/1/26-2026/1/30，下同）估算凈流出9億元。最近一周交易日期間靈活型外資估算凈流入8億元，前一周估算凈流入25億元。此外，我們匯總最近一周陸股通每日前十大活躍個股，其中中際旭創（本周陸股通雙向成交總金額為247億元，占個股當周交易金額比重的10%，下同）、寧德時代（215億元、16%）、天孚通信（197億元、15%）成交較為活躍。

　　港股：近期恒科走弱背后的資金擾動。根據港交所中央結算系統持股明細數據，最近一周（2026/1/28-2026/2/3）各類資金合計流入港股市場161億港元，其中穩定型外資流入120億港元，靈活型外資流出66億港元，港股通流入60億港元，中國香港或大陸本地資金流入52億港元。行業層面，最近一周外資流入有色金屬、ETF、醫藥生物等較多，港股通流入銀行、軟件服務、硬件設備等較多。

　　亞太市場：外資本周流入日本，1月外資流出印度。在亞太市場中我們主要跟蹤日本股市和印度股市。日本股市方面，截至1/26最新一周，海外投資者當周凈流入日本股市1870億日元，前一周流入2128億日元，2023年以來累計凈流入11.9萬億日元。印度股市方面，1月海外機構投資者流出印度股市39.8億美元，前一月為流出25.2億美元，2020年以來累計凈流入83億美元。

　　美歐市場：12月資金流入歐洲，流入美國。美國股市方面，12月全球共同基金資金凈流入美國權益市場322億美元，前一月流入92億美元，2020年以來累計凈流入7237億美元。歐洲股市方面，12月全球共同基金資金凈流入英、德、法權益市場分別為17.4億美元、9.7億美元、21.6億美元，前一月分別為5.5億美元、11.7億美元、14億美元。

　　風險提示：部分資金數據為估算值，與真實情況或有出入；模型存在誤設和失效風險。

　　核心結論：①春節前、后一周A股上漲概率均超七成，節前市場縮量、大盤占優，節后量能放大、小盤占優。②歷史上春節前、后杠桿資金先流出后流入，ETF先流入后放緩，是造成春節前后A股量能變化、風格分化現象的原因。③目前宏觀政策基調積極，海外風險可控，持股過節或為上策，結構上均衡配置，科技中重視AI應用，關注周期和白酒地產。

　　春節前后寬基指數上漲概率均較高。春節前成交清淡，節后通常能逆轉，春節前后A股上漲概率大。由于春節假期A股休市較長，部分投資者為規避海外市場波動等可能發生的不確定事件，市場交投熱度往往下滑。不過春節前后A股上漲概率均超七成。風格方面，春節前后成長價值風格表現均衡，而大小盤風格則表現迥異，春節前大盤風格上漲概率高于小盤風格，春節后則表現為小盤風格明顯占優。

　　春節前后A股量能變化、風格分化現象或與主導資金差異有關。從資金流向上看，杠桿資金節前明顯流出、節后轉為流入。ETF資金節前流入、節后流出/流入放緩。節前節后外資流向變化不大。從資金屬性上看，杠桿資金風險偏好高、交易活躍，而ETF資金中機構投資者占比更高。因此資金面上，春節前融資資金流出、ETF資金流入，春節后融資資金流入、ETF資金流出或是造成春節前大盤占優、市場縮量，春節后小盤占優、市場放量的原因。

　　當前持股過節或為上策。1月中旬以來A股橫盤震蕩，最近一周波動加大，出于對海外風險等不確定性事件的擔憂，投資者對持股還是持幣過節存在分歧。從歷史數據看，春節前后一周A股上漲概率均大。同時，海外風險或相對可控，美元流動性寬松預期仍有望回歸。國內宏觀政策基調也還延續積極，因此，我們認為當前仍處牛市氛圍中，本輪春季行情或仍有進一步演繹的空間，短期持股過節策略或相對更優。從中長期的視角看，未來隨著宏微觀基本面的修復由點到面擴散，配合居民資金入市，2026年A股牛市有望走向后半場。

　　均衡配置是應對之道，科技主線不變，階段性關注周期、老登資產。春季行情上漲期間成長價值往往均有機會。具體行業配置方面，首先AI浪潮驅動下，科技成長依然值得重視，行情有望從硬件向應用端擴散。同時，由于本輪春季行情中科技成長已有較為充分的演繹，階段性或可關注部分傳統價值板塊配置機會，如上游低估值的白酒地產等老登資產。

　　風險提示：歷史數據不代表未來，全球流動性緊縮超預期，國內經濟修復出現波動。

　　在國內資本市場雙向開放持續深化、投資者結構日趨多元化與工具化需求不斷提升的背景下，港股策略與風格指數正日益成為資產配置、風險管理與風格表達的精細化工具體系。特別是在宏觀環境存在不確定性、市場波動加劇、單一風格或賽道投資難度上升的環境中，基于清晰因子邏輯構建的策略指數，以及聚焦價值與成長維度的風格指數，共同為投資者提供了風格恒定、風險收益特征明確的配置選擇，有助于實現組合的精細化管理、風險分離與長期目標匹配。

　　在眾多指數中，不同工具定位清晰：以中證香港300穩定指數為代表的防御型策略，通過聚焦基本面穩健的龍頭公司，在常態化波動中展現出優異的回撤控制與風險調整后收益（夏普比率0.25），體現了“以質量換穩定”的底倉價值；以中證香港200動量指數為代表的進攻型工具，憑借對中小盤趨勢的敏銳捕捉，在趨勢行情中進攻性突出，是捕捉市場彈性與行業輪動的高效載體。此外，以中證香港300價值指數和300相對成長指數為代表的風格指數，則分別刻畫了“跌時少跌”的防御屬性與“漲時多漲”的進攻屬性，為投資者進行明確的風格暴露、風格輪動或構建對沖組合提供了標準化解決方案。

　　市場波動常態化與資產配置需求精細化，正共同推動策略與風格指數從補充工具向核心組成部分演進。在結構性行情主導、行業輪動加速的環境下，單一的市值加權寬基指數難以完全滿足投資者對風險分離、收益增強或特定風格暴露的需求。基于低波動、動量、等風險貢獻等因子構建的策略指數，以及基于價值、成長等維度構建的風格指數，憑借其規則透明、風格恒定、風險收益特征可預測等優點，為投資者提供了實施戰術配置、平滑組合波動、捕捉特定市場機會或表達宏觀判斷的高效途徑。

　　展望未來，在宏觀政策與市場情緒交互影響、港股估值吸引力逐步顯現的背景下，策略與風格指數的工具屬性將更加凸顯。行業分散、注重質量與風險控制的均衡型策略（如等風險貢獻指數）及深度價值風格可能更適合作為中長期配置的穩定器；對市場節奏敏感、希望捕捉階段性機會的投資者，則可關注動量、高貝塔及成長風格等工具的戰術運用。投資者需依據自身風險偏好、市場階段判斷及明確的因子邏輯，實現策略與風格指數的精準配置、動態調整與組合優化。

　　風險提示：策略失效風險、行業與集中度風險、政策與地緣風險、業績不及預期風險、流動性風險。

　　風格：小盤價值（羅素2000價值+3.4%）＞大盤價值（羅素1000價值+2.2%）＞小盤成長（羅素2000成長+1.0%）＞大盤成長（羅素1000成長-2.0%）。

　　16個行業上漲，8個行業下跌。上漲的主要有：食品與主要用品零售（+8.1%）、運輸（+6.9%）、技術硬件與設備（+6.7%）、銀行（+6.0%）、資本品（+5.6%）；下跌的主要有：軟件與服務（-7.4%）、零售業（-6.9%）、媒體與娛樂（-5.0%）、汽車與汽車零部件（-3.8%）、半導體產品與設備（-1.8%）。

　　本周，標普500成分股估算資金流（漲跌額 x 成交量）為-195.0（億美元，下同），上周為-84.1，近4周為-275.2，近13周為-37.0。

　　12個行業資金流入，12個行業資金流出。資金流入的主要有：技術硬件與設備（+31.9）、資本品（+16.4）、銀行（+10.8）、能源（+9.0）、食品飲料與煙草（+8.0）；資金流出的主要有：軟件與服務（-90.5）、半導體產品與設備（-58.9）、綜合金融（-47.0）、零售業（-35.5）、媒體與娛樂（-32.3）。

　　本周，標普500成分股動態未來12個月EPS預期+0.3%，上周+0.8%。

　　19個行業盈利預期上升，4個行業盈利預期下降，1個基本持平。上修的主要有：耐用消費品與服裝（+1.5%）、制藥生物科技和生命科學（+1.4%）、材料（+1.2%）、媒體與娛樂（+1.1%）、保險（+0.6%）；下修的主要有：零售業（-1.7%）、房地產（+1.0%）、能源（-0.3%）、運輸（-0.2%）。

　　風險提示：經濟基本面的不確定性，國際政治局勢的不確定性，美國財政政策的不確定性，美聯儲貨幣政策的不確定性。

　　本周，恒生指數-3.0%，恒生綜指-3.2%。風格方面，中盤（恒生中型股-1.9%）＞小盤（恒生小型股-2.6%）＞大盤（恒生大型股-3.5%）。

　　主要概念指數多數下跌。上漲的主要有恒生消費（+4.3%）；下跌的主要有恒生互聯網（-7.5%）。

　　國信海外選股策略分化。上漲的主要有自由現金流30（+2.1%）；下跌的主要有紅利貴族50（-4.0%）。

　　15個行業上漲，15個行業下跌。上漲的主要有：農林牧漁（+3.6%）、食品飲料（+3.6%）、交通運輸（+3.5%）、機械（+2.7%）、家電（+2.7%）；下跌的主要有：傳媒（-8.5%）、計算機（-5.7%）、有色金屬（-5.4%）、電子（-4.6%）、商貿零售（-4.4%）。

　　本周，恒生指數估值（動態預期12個月正數市盈率，后同）-3.8%至11.6x；恒生綜指估值-3.0%至11.7x。

　　主要概念指數估值普遍下降。上升的主要有恒生消費（+3.2%至14.3x）；下降的主要有恒生互聯網（-8.2%至16.7x）。

　　國信海外選股策略分化。上升的主要有自由現金流30（+2.0%至10.4x）；下降的主要有紅利貴族50（-4.4%至9.9x）。

　　16個行業估值上升，14個行業估值下降。估值上升的主要有：農林牧漁（+4.3%）、機械（+4.0%）、食品飲料（+3.3%）、計算機（+3.3%）、交通運輸（+2.6%）；估值下降的主要有：傳媒（-9.1%）、有色金屬（-7.2%）、鋼鐵（-6.8%）、商貿零售（-5.5%）、非銀行金融（-4.9%）。

　　恒生指數EPS（動態預期12個月正數EPS，后同）較上周+0.6%；恒生綜指EPS較上周+0.4%。

　　主要概念指數EPS預期多數上修。上修的主要有恒生生物科技（+2.8%）；下修的主要有恒生汽車（-1.0%）。

　　國信海外選股策略EPS預期均有上修。上修的主要有ROE策略全天候型（+1.0%）。

　　21個行業EPS上修，9個行業EPS下修。上修的主要有：基礎化工（+3.6%）、鋼鐵（+3.0%）、電力及公用事業（+2.0%）、有色金屬（+1.9%）、建材（+1.7%）；下修的主要有：計算機（-8.7%）、綜合（-1.9%）、汽車（-1.6%）、機械（-1.2%）、通信（-0.7%）。

　　風險提示：經濟基本面的不確定性，國際政治局勢的不確定性，美國財政政策的不確定性，美聯儲貨幣政策的不確定性。

　　化工行業月報:氟化工行業：2026年1月月度觀察-氟化工公司業績高速增長，含氟聚合物價格持續上行

　　1月氟化工行情回顧：截至1月末（1月30日），上證綜指報4015.75點，較12月末（12月31日）上漲3.76%；滬深300指數報4706.34點，較12月末上漲1.65%；申萬化工指數報4928.61，較12月末上漲12.72%；氟化工指數報2155.24點，較12月末上漲6.77%。1月氟化工行業指數跑輸申萬化工指數5.95pct,跑贏滬深300指數5.12pct，跑贏上證綜指3.01pct。據我們編制的國信化工價格指數，截至2026年1月30日，國信化工氟化工價格指數、國信化工制冷劑價格指數分別報1271.391、1971.18點，分別較12月底+2.95%、+0.85%，1月螢石、無水氫氟酸、含氟高分子均價均有不同程度上漲。

　　一季度主流制冷劑長協價格持續上漲。展望一季度，伴隨一季度長協價格確定，終端空調企業長協訂單執行穩定：據卓創資訊，R32長協價格將在6.12萬元/噸，環比2025年四季度價格上漲1000元/噸，漲幅1.66%；R410A長協價格在5.51萬元/噸，環比2025年四季度上漲1900元/噸，漲幅3.57%。預計往后一周R32價格區間約6.2-6.3萬元/噸，R410a往后一周價格區間約5.5-5.6萬元/噸，R134a往后一周價格區間約5.6-5.7萬元/噸。R22、R125、R152a報價上漲。根據百川盈孚、卓創咨詢，本月R22報價提升至1.7萬元/噸，較上月+1000元/噸；R134a報價維持5.8萬元/噸；R125報價提升至4.85萬元/噸，較上月+1000元/噸；R32報價維持6.25萬元/噸；R410a報價維持5.45萬元/噸；R152a報價提升至2.85萬元/噸，較上月+1500元/噸；R142b維持報價2.85萬元/噸；R143a維持報價4.6萬元/噸。據產業在線%，春節錯期影響較大。

　　2026年前兩月排產出現分化，1月受元旦假期以及部分企業前置2月春節排產影響，內銷排產推高；2月家用空調內銷排產下滑，春節錯期帶來了排產節奏調整，企業為保障節前渠道備貨，一定程度上影響了2月空調排產量。出口方面，年底海外圣誕旺季后進入常規補貨周期，為避免春節假期影響交付延遲，部分2月訂單提前至1月；2月出口市場同樣受到春節放假和高基數影響，疊加部分企業將國內工廠承接的海外訂單轉移至海外生產基地，進一步影響國內出口排產數據。內銷排產方面，據產業在線年2月出口排產693萬臺，同比-26.5%。

　　關注成本支撐、供需改善背景下含氟聚合物價格上漲。PTFE方面，成本端持續上行進一步夯實底部。供應端行業整體供應偏緊，且企業庫存處于相對低位；需求端節前囤貨意向仍存，供需格局對價格存在上行驅動。截至2026年2月5日，懸浮中粒售價4.2-4.5萬元/噸，懸浮細粉4.5-4.8萬元/噸，分散樹脂4.5-4.7萬元/噸，分散乳液2.8-3.0萬元/噸。PVDF方面，市場短期以穩為主，上漲動能有所減弱，但實際成交價正逐步向報價靠攏，價差持續收斂。截至2026年2月5日，涂料級PVDF主流報價為5.4-6.0萬元/噸，制品級主流報價5.5-6.0萬元/噸，鋰電級主流報價為5.0-6.0萬元/噸。

　　本月氟化工要聞：巨化股份2025年預計實現歸母凈利潤35.4-39.4億元，同比增長80%-101%；永和股份2025年預計實現歸母凈利潤5.3-6.3億元，同比增長111%-151%；三美股份2025年預計實現歸母凈利潤19.9-21.5億元，同比增長156%-176%。

　　風險提示：氟化工產品需求不及預期；政策風險（氟制冷劑環保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額發放政策變更等）；全球貿易摩擦及出口受阻；地產周期景氣度低迷；各公司項目投產進度不及預期；原材料價格上漲；化工安全生產風險等。

　　化工行業月報:油氣行業2026年1月月報-受地緣政治博弈影響，1月油價大幅上漲

　　2026年1月布倫特原油期貨均價為64.7美元/桶，環比上漲3.1美元/桶，月末收于70.7美元/桶；WTI原油期貨均價60.2美元/桶，環比上漲2.4美元/桶，月末收于65.2美元/桶。1月上旬，美國對委內瑞拉實施制裁，并抓捕馬杜羅總統夫婦，委內瑞拉向美國移交數千萬桶原油增加石油供應，國際油價震蕩下跌；1月中上旬，伊朗爆發抗議活動，且美國可能對伊朗采取軍事行動，引發對伊朗出口可能減少的擔憂，國際油價大幅上漲；1月中下旬，哈薩克斯坦油田暫時停產，但特朗普對歐洲八國加征關稅，油價窄幅震蕩；1月下旬，美國對伊朗實施新制裁，特朗普重新發動軍事威脅，極寒天氣天然氣價格暴漲，油價寬幅上漲。

　　供給端OPEC+決定2026年3月繼續暫停增產：OPEC+在2025年4月-9月將220萬桶/日自愿減產完全退出，并在2025年9月7日OPEC+部長級會議決定在12個月內提前解除2023年4月達成的166萬桶/日自愿減產協議，2025年10月-12月分別增產13.7萬桶/日，但11月30日的OPEC+會議中，由于季節性原因，OPEC+決定暫停2026年第一季度的增產計劃。在2026年1月底的OPEC+月度會議上，OPEC+決定于3月繼續暫停石油增產。

　　需求端：國際主要能源機構預計2026年原油需求增長93-130萬桶/天，預計2027年原油需求增長129-134萬桶/天。根據OPEC、IEA、EIA最新月月報顯示，2026年原油需求分別為106.52、104.83、105.10百萬桶/天，分別較2025年增加138、93、114萬桶/天，IEA上調2026年需求7萬桶/日，EIA下調2026年需求9萬桶/日；2027年OPEC、EIA預測原油需求分別為107.86、106.09，分別較2026年增加134、126萬桶/天，需求增速較2026年有所增長。

　　2025年9月七部委聯合發布《石化化工行業穩增長工作方案(2025-2026 年)》，我國煉油行業產能整體過剩，老舊裝置產能龐大，老舊裝置以主營煉廠居多，《方案》指出石化領域嚴格執行新建煉油項目產能減量置換要求，嚴控新增煉油產能，科學調控乙烯、對二甲苯新增產能投放節奏，疊加“反內卷”政策信號明確的推動，預計煉油煉化行業供給側將得到有力優化。此外，全球外部環境急劇變化，同時俄烏、美伊以及美國“對等關稅”政策均存在較大不確定性，但考慮到OPEC+較高的財政平衡油價成本，以及美國頁巖油較高的新井成本，預計2026年布倫特油價中樞在55-65美元/桶，2026年WTI油價中樞在52-62美元/桶。

　　互聯網行業2026年2月投資策略：國內大廠爭奪 AI Agent 流量入口，關注最具確定性的算力和大模型公司

　　1月行情回顧：1月恒生科技指數單月上漲3.7%。同期，納斯達克互聯網指數1月下降，單月跌幅為4.7%。個股方面，互聯網多數股票股價表現不一致，港股方面，微盟集團、阿里健康、快手為本月表現前三的股票，美股方面，嗶哩嗶哩、貝殼、知乎為本月表現前三的股票。從市盈率看，恒生科技指數估值較上月基本持平，PE-TTM為23.84x，處于恒生科技指數成立以來37.28%分位點。納斯達克指數估值較上月基本持平，PE-TTM為41.29x，處于近10年66.79%分位點。

　　互聯網行業動態：1）游戲：2025年國內游戲市場實際銷售收入同比增長8%，2026年1月國產游戲版號維持高位；2）金融科技：2025年12月支付機構備付金同比增長5%；3）短視頻：行業監管升級與出海突破雙線）電商：淘天優化店鋪評分邏輯，微信小店下調600+類目保證金；4）本地生活：淘閃投入20億補貼春節跑單騎手，快手加碼本地生活。

　　風險提示：政策風險，短視頻行業競爭格局惡化的風險，宏觀經濟下行 導致廣告大盤增速不及預期的風險等。

　　電力設備新能源2026年2月投資策略：太空光伏前景廣闊，全球科技巨頭持續擴大AI資本開支

　　太空光伏前景廣闊。1月，馬斯克在達沃斯論壇宣布未來3年實現SpaceX與特斯拉各100GW/年光伏產能，其中100GW專供太空AI數據中心及星鏈衛星。根據財聯社報道，馬斯克團隊先后考察中國光伏企業并開展技術交流。目前國內多家光伏企業已宣布積極布局太空光伏業務，并開始與國內外商業航天企業開展合作，建議關注光伏設備板塊和太空業務布局的頭部組件企業。

　　全球科技巨頭持續擴大AI資本開支，AIDC電力設備有望受益。1月以來，各大科技巨頭陸續公布2026年資本開支計劃。1）亞馬遜2026年資本開支預計將達到約2000億美元，同比增長超過50%，2）谷歌2026年資本開支預計將達到1750億至1850億美元，同比增長91%-102%；3）Meta預計2026年資本開支將達到1150-1350億美元，同比增長59%-87%。整體而言全球數據中心加快建設,AI時代電力需求設備呈現爆發式增長。

　　固態電池產業化持續推進。1）材料端，恩捷股份相繼與恩力動力、國軒高科就固態電池材料領域達成戰略合作協議。2）設備端，先導智能發布新一代干法涂布解決方案。聯贏激光宣布已為兩家頭部客戶中試線）應用端，中國一汽自研的紅旗全固態電池首臺樣車成功下線年自主研發的全固態電池將完成首個電池包下線，并正式啟動裝車驗證。

　　全球儲能需求穩步增長。國內儲能容量電價政策出臺，市場化需求驅動儲能訂單呈現爆發式增長；美國數據中心等負荷引起的電力供應短缺推動美國大儲裝機需求提升；歐洲電網不穩定情況和現貨峰谷價差拉大均帶動推動儲能需求；新興市場各國政府扶持政策頻出，儲能裝機需求有望大幅度提升。

　　風電主機廠盈利能力修復，出口貢獻業績增長。2026年國內風電新增裝機有望保持10%-20%增長，訂單飽和價格具有良好支撐。主機盈利逐季提高，出口放量提振業績，國內外呈現景氣共振態勢。零部件在2026年有望實現“量增價穩”。重點關注主機、零部件和海風龍頭企業。

　　投資建議：建議關注2026年可控核聚變、綠色氫氨醇行業的發展進程、全球儲能裝機需求釋放情況、AIDC電力設備行業需求擴張的行業機會、光伏行業供給側調整進展、電網設備板塊景氣度回暖情況，鋰電材料漲價帶來的收益提升情況以及固態電池產業化進展情況。

　　風險提示：政策變動風險；銅、鋁等原材料價格上漲致使生產成本上升；電動車產銷不及預期。

　　電新行業周報:鋰電產業鏈雙周評（2026年2月第1期）：寧德時代鈉電池加速乘用車應用，干法電極產業化快速推進

　　固態電池產業化加速推進：材料端，恩捷股份與國軒高科就固態電解質達成合作；EcoPro BM計劃2027年起大規模量產硫化物電解質，EcoPro Innovation正開發全固態電池用鋰金屬負極和硫化鋰；當升科技固態電池用雙相復合超高鎳正極材料入選國務院國資委《中央企業科技創新成果推薦目錄成果手冊（2024年版）》。設備端，清研納科干法電極設備正式發貨至日本頭部車企；先導智能發布新一代干法涂布解決方案；特斯拉已實現干法電極工藝的規模化量產；聯贏激光已為兩家頭部客戶中試線提供全固態電池設備。應用端，Factorial計劃2027年推出固態電池乘用車。

　　鋰電產業鏈2月排產同比快速增長：根據產業鏈數據，2026年2月6家電池企業預計排產119.6GWh，同比+29%、環比-13%；6家正極企業預計排產15.8萬噸，同比+43%、環比-10%；4家負極企業預計排產14.0萬噸，同比+33%、環比-5%；4家隔膜企業預計排產19.0億平，同比+55%、環比-5%；2家電解液企業預計排產9.1萬噸，同比+40%、環比-14%。

　　儲能容量電價政策出臺：國家發改委、能源局發布《完善發電側容量電價機制的通知》。114號文指出建立電網側獨立新型儲能容量電價機制，容量電價水平以當地煤電容量電價標準為基礎，根據頂峰能力按一定比例折算，并考慮電力市場建設進展、電力系統需求等因素確定。電網側獨立新型儲能電站實行清單制管理。容量電價政策有望提升投資方積極性，助力長時儲能項目發展。

　　寧德時代與長安汽車舉行鈉電戰略全球發布會：長安汽車攜手寧德時代發布全球首款鈉電量產乘用車，該車型預計將于2026年年中正式上市。該車型可實現400公里以上的純電續航，電芯能量密度最高達175Wh/kg。搭載該電池的車輛在零下30攝氏度的環境中，放電功率較同容量的磷酸鐵鋰電池提升近3倍；在零下40攝氏度時，容量保持率仍超過90%。

　　電池企業頻獲儲能訂單：LG新能源與韓華美國子公司Qcells簽署5GWh電池供應協議；寧德時代攜手施羅德集團獲得10GWh儲能項目；楚能新能源與沙特Al Rajhi、億電通簽署5.5GWh儲能合作。

　　歐洲&美國新能源車：2026年1月歐洲九國新能源車銷量20.52萬輛，同比+20%、環比-37%；新能源車滲透率為30.6%，同比+7.1pct、環比-5.9pct。 2025年12月，美國新能源車銷量為11.16萬輛，同比-32%、環比+33%；新能源車滲透率為7.6%，同比-3.3pct、環比+1.1pct。2025年1-12月美國新能源車累計銷量為150.98萬輛，同比-3%。

　　鋰鹽價格回落，電芯報價上行。本周末碳酸鋰價格13.5萬元/噸，較兩周前下跌3.7萬元/噸。相較兩周前，三元正極、磷酸鐵鋰正極、電解液、六氟磷酸鋰報價下跌，負極、隔膜報價穩定。本周方形三元動力電芯/鐵鋰動力電芯/儲能用100Ah電芯/儲能用314Ah電芯報價為0.582/0.368/0.391/0.334元/Wh，較兩周前增加0.000/0.005/0.017/0.012元/Wh。

　　【風險提示】電動車銷量不及預期，行業競爭加劇，原材料價格大幅波動，政策變動風險。

　　銀行開年“心思”不在賣理財上，1月份理財存量規模環比基本持平略有少增。階段性規模少增原因在于1月份銀行重點抓貸款“開門紅”，同時中收營銷力度著力“分紅險”等更高銷售傭金率的產品；不過隨著居民定期存款到期再配置，判斷節后理財逐步將迎來顯著增量。

　　本期月報中我們整理了市場各家理財子多資產產品布局：當前理財行業在多資產產品布局上呈現“整體占比低、個體差異大、發展剛初期”的顯著特征；

　　（1）行業馬太效應明顯：根據2025年銀行半年報數據披露，招銀理財、興銀理財、工銀理財、中銀理財、農銀理財等規模領先，多數城商行理財子公司規模在1000億至6000億元之間，讓她合資理財公司（如貝萊德建信、匯華理財等）及部分小型公司規模尚在百億量級，處于差異化起步階段：（2）多資產（根據資管新規，固收之外風險資產占比20%以上，80%以內）而非權益類產品成為理財子拓展資產邊界的核心抓手：根據25年數據，全行業混合類產品規模（6383.7億元）及占比（2.32%）均顯著高于權益類（271.5億元，0.10%），這反映了從“固收+”策略起步是行業主流且現實的選擇。長期看，行業正從純固收向“固收+”及多資產策略緩慢而堅定地轉型，混合類產品是當前轉型的主戰場，這要求理財子需實施與自身資源稟賦、客群定位及投研能力相匹配的漸進式、差異化發展戰略。

　　一方面，實施“從混合到權益”的能力積累。理財子優先深耕混合類產品，通過“固收打底、多策略增強”的模式，在控制波動前提下積累權益、衍生品等實戰管理經驗，逐步搭建多資產配置框架。待投研體系與風控機制成熟后，再審慎推出以追求長期資本增值為目標的純權益類產品。

　　另一方面，構建與自身規模及稟賦相匹配的差異化布局。同樣結合數據，頭部理財子機構如農銀理財、光大理財在混合類產品上已形成規模優勢（均超1300億元），其路徑在于利用渠道和品牌優勢，將混合類產品作為服務財富管理客戶的核心工具，持續做大做強。而對于多數中小型理財公司，全面鋪開既不現實也無必要，更應聚焦細分領域，例如依托股東產業背景深耕特定行業主題，或與外資股東合作開發具有跨境特色的權益產品（如貝萊德建信理財權益占比達4.20%），打造差異化精品，在特定客群中建立專業口碑。

　　面對2026年預期波動加大的市場環境，投資策略應從側重收益彈性轉向注重收益確定性。2025年以保險、年金為代表的機構敢于加大權益倉位布局（如保險、年金等機構），2026年資管產品創設核心更在于構建具備防御與均衡的組合。這要求投資決策需更加注重風險預算管理，將控制下行風險和優化持有體驗置于與獲取收益同等重要的位置，通過精細化的工具與策略安排，力求在市場震蕩中實現凈值的平穩增長。

　　這種情況下，工具與策略的創新將是26年規模增長的關鍵抓手。一方面，建議加大掛鉤寬基或行業指數的結構化產品研發與應用，比如通過其內嵌的期權條款，在鎖定下方風險的同時保留向上的彈性收益空間，契合中低波動的收益需求。另一方面，應積極探索并配置具備更強套利屬性的策略，如市場中性、基本面量化、可轉債套利等。這類策略的收益主要來源于定價偏差的糾正或不同資產間的相對價值變動，與傳統方向性投資的關聯度較低，能有效對沖系統性波動，為組合提供持續且穩定的收益來源。最終，波動率控制目標的實現依賴于產品設計和組合構建能力。

　　行業專題:低空經濟產業鏈研究專題一-從產品到生態、從試點到常態，低空經濟的發展潛力與機遇

　　低空經濟的官方定義與行業劃分：低空經濟是依托低空航空活動帶動相關產業創新和場景應用形成的綜合性經濟形態，按照國家發改委《低空經濟及其核心產業統計分類（試行）》，低空經濟產業鏈包含低空制造業、低空運營業、低空基建與信息服務業、低空配套業等4大領域。

　　行業現狀：低空經濟的發展基礎來源于通用航空產業的沉淀以及我國無人駕駛航空器的技術突破，隨著政策支持力度加大和應用場景逐步拓寬，低空經濟進入快速培育期。我國在冊通用航空器總量、企業數量均創新高。截至2024年底，全國獲得通航經營許可證的企業達760家，同比增加10.1%，在冊通用航空器總量為5224架，完成通航生產飛行134.1萬小時，無人機累計飛行2666.7萬小時，同比增長15.4%。我國的無人機產業鏈整機國產化率可達90%以上，在無人機領域相關專利申請量約占全球70%，是世界第一大民用無人機出口國。

　　低空制造業投資機遇：低空制造業在全產業鏈中價值量占比近60%。碳纖維是低空飛行器的核心材料，國內企業正加快高強度產品國產化進程有望獲得更多份額。航空器的電推進系統對于電機的性能參數提出更高要求，臥龍電驅、英搏爾等廠商正加快研發高性能電機產品并配合企業進行適航認證。低空飛行器或呈現純電為主、混動為輔的產業格局，固態電池依托其高能量密度、高安全等特點未來有望在低空飛行器領域實現應用，目前正處于產業化加速推進階段。整機領域來看，國內無人機產業發展相對成熟、應用場景豐富，電動垂直起降飛行器正處于“試點示范向規模化過渡”的關鍵階段。

　　低空運營業投資機遇：低空運營業核心催化應當關注電動垂直起降飛行器適航取證進展以及應用場景從試點轉為常態化的節點。截至2025年第三季度，國內約17款產品進入適航受理或取證階段，國內大部分載人電動垂直起降飛行器機型將在2028年前后獲批適航并初步實現量產，屆時載人商業化有望實現規模化落地。從應用場景來看，低空物流運營的商業化進度較快。目前，以峰飛航空和中信海直為代表的整機和通航運營企業在跨城、跨海島等支線運輸試點方面取得了良好的驗證成效。未來，試點航線以及高價值小切口的如港口領航場景變成常態化模式將值得期待。

　　低空基建業投資機遇：低空基礎設施包含實體設施和技術系統與服務體系。從低空基建行業規模來看，預計2025-2030年低空經濟基礎設施（通用機場+起降場）建設費用合計5996億元，假設規劃和咨詢費用率為6%，測算得到2025-2030年低空經濟基礎設施規劃和咨詢費用359.7億元。未來隨著低空智能網聯體系的進一步擴展和完善，低空運行將全面進入高密度、大規模、復雜異構的運行階段。

　　低空配套業投資機遇：低空飛行器檢測有望率先實現商業化兌現。檢測需求直接綁定于飛行器研發驗證、型號取證及商業化運行全生命周期，具備強合規屬性、剛性需求與前置釋放等特征。在此背景下，具備航空航天/高可靠性檢測經驗、完善資質體系與系統級測試能力的第三方檢測機構有望率先受益。

　　風險提示：1、低空政策進展不及預期；2、低空經濟設施建設進展不及預期；3、關鍵技術進展不及預期；4、相關數據和行業規模測算偏差風險。

　　乘勢而起：市場新高趨勢追蹤：截至2026年2月6日，上證指數、深證成指、滬深300、中證500、中證1000、中證2000、創業板指、科創50指數250日新高距離分別為2.39%、3.69%、3.07%、5.29%、4.95%、3.67%、4.48%、8.58%。中信一級行業指數中紡織服裝、石油石化、建材、輕工制造、機械行業指數距離250日新高較近，銀行、綜合金融、醫藥、食品飲料、農林牧漁行業指數距離250日新高較遠。概念指數中，萬得微盤股日頻等權、家居用品、HJT電池、新能源、光伏、石油天然氣、造紙等概念指數距離250日新高較近。

　　見微知著：利用創新高個股進行市場監測：截至2026年2月6日，共1641只股票在過去20個交易日間創出250日新高。其中創新高個股數量最多的是機械、電子、基礎化工行業，創新高個股數量占比最高的是有色金屬、國防軍工、石油石化行業。按照板塊分布來看，本周制造、科技板塊創新高股票數量最多；按照指數分布來看，中證2000、中證1000、中證500、滬深300、創業板指、科創50指數中創新高個股數量占指數成份股個數比例分別為：30.10%、35.00%、41.80%、27.33%、34.00%、44.00%。

　　平穩創新高股票跟蹤：我們根據分析師關注度、股價相對強弱、趨勢延續性、股價路徑平穩性、創新高持續性等角度，本周從全市場創新高股票中篩選出了包含明陽智能、環旭電子、亨通光電等50只平穩創新高的股票。按照板塊來看，創新高股票數量最多的是制造、科技板塊，分別有18、16只入選。其中，制造板塊中創新高最多的是機械行業；科技板塊中創新高最多的是電子行業。

　　風險提示：市場環境變動風險，模型失效風險，本報告基于歷史客觀數據統計，不構成任何投資建議，歷史股價表現不代表未來股價表現。

　　金融工程周報:主動量化策略周報-微盤股逆市上漲，四大主動量化組合本周均戰勝股基指數

　　本周，優秀基金業績增強組合絕對收益-2.39%，相對偏股混合型基金指數超額收益0.00%。本年，優秀基金業績增強組合絕對收益6.17%，相對偏股混合型基金指數超額收益1.42%。今年以來，優秀基金業績增強組合在主動股基中排名32.03%分位點（1192/3721）。

　　本周，超預期精選組合絕對收益-1.29%，相對偏股混合型基金指數超額收益1.10%。本年，超預期精選組合絕對收益10.59%，相對偏股混合型基金指數超額收益5.84%。今年以來，超預期精選組合在主動股基中排名9.41%分位點（350/3721）。

　　本周，券商金股業績增強組合絕對收益-2.27%，相對偏股混合型基金指數超額收益0.12%。本年，券商金股業績增強組合絕對收益8.94%，相對偏股混合型基金指數超額收益4.19%。今年以來，券商金股業績增強組合在主動股基中排名15.59%分位點（580/3721）。

　　本周，成長穩健組合絕對收益-1.79%，相對偏股混合型基金指數超額收益0.60%。本年，成長穩健組合絕對收益10.88%，相對偏股混合型基金指數超額收益6.12%。今年以來，成長穩健組合在主動股基中排名8.73%分位點（325/3721）。

　　本周，股票收益中位數-0.47%，44%的股票上漲，56%的股票下跌；主動股基中位數-2.06%，19%的基金上漲，81%的基金下跌。

　　本年，股票收益中位數4.50%，71%的股票上漲，29%的股票下跌；主動股基中位數4.18%，87%的基金上漲，13%的基金下跌。

　　在構建量化組合時，從傳統地對標寬基指數，轉變為對標主動股基。在借鑒優秀基金持倉的基礎上，采用量化方法進行增強，達到優中選優的目的。

　　以研報標題超預期與分析師全線上調凈利潤為條件篩選超預期事件股票池，接著對超預期股票池進行基本面和技術面兩個維度的精選，挑選出同時具備基本面支撐和技術面共振的超預期股票，構建超預期精選股票組合。

　　以券商金股股票池為選股空間和約束基準，采用組合優化的方式控制組合與券商金股股票池在個股、風格上的偏離，構建券商金股業績增強組合。

　　采用“先時序、后截面”的方式，構建成長股二維評價體系。以研報標題超預期及業績大增為條件篩選成長股股票池，根據距離正式財報預約披露日的間隔天數進行分檔，優先選擇距離財報預約披露日較近的股票，當樣本數量較多時，采用多因子打分精選優質個股，構建100只股票等權組合。

　　金融工程周報:多因子選股周報-反轉因子表現出色，四大指增組合本周均跑贏基準

　　? 滬深300指數增強組合本周超額收益0.24%，本年超額收益3.21%。

　　? 中證500指數增強組合本周超額收益0.53%，本年超額收益-0.27%。

　　? 中證1000指數增強組合本周超額收益1.63%，本年超額收益3.92%。

　　? 中證A500指數增強組合本周超額收益0.40%，本年超額收益3.28%。

　　以滬深300指數為選股空間。最近一周，單季SP、SPTTM、單季EP等因子表現較好，而單季營利同比增速、3個月盈利上下調、一年動量等因子表現較差。

　　以中證500指數為選股空間。最近一周，一個月波動、三個月反轉、一個月反轉等因子表現較好，而單季營收同比增速、一年動量、單季ROE等因子表現較差。

　　以中證1000指數為選股空間。最近一周，一個月反轉、三個月反轉、非流動性沖擊等因子表現較好，而單季營收同比增速、標準化預期外收入、單季ROA等因子表現較差。

　　以中證A500指數為選股空間。最近一周，一個月波動、單季EP、三個月換手等因子表現較好，而一年動量、單季營收同比增速、3個月盈利上下調等因子表現較差。

　　以公募重倉指數為選股空間。最近一周，一個月波動、單季SP、SPTTM等因子表現較好，而單季營收同比增速、一年動量、單季營利同比增速等因子表現較差。

　　目前，公募基金滬深300指數增強產品共有79只（A、C類算作一只，下同），總規模合計755億元。中證500指數增強產品共有79只，總規模合計509億元。中證1000指數增強產品共有46只，總規模合計209億元。中證A500指數增強產品共有73只，總規模合計248億元。

　　滬深300指數增強產品最近一周：超額收益最高1.24%，最低-1.45%，中位數0.11%。最近一月：超額收益最高4.39%，最低-0.73%，中位數1.28%。

　　中證500指數增強產品最近一周：超額收益最高1.27%，最低-0.80%，中位數0.24%。最近一月：超額收益最高1.82%，最低-1.51%，中位數0.22%。

　　中證1000指數增強產品最近一周：超額收益最高1.54%，最低-0.91%，中位數0.22%。最近一月：超額收益最高4.14%，最低-0.59%，中位數1.75%。

　　中證A500指數增強產品最近一周：超額收益最高1.54%，最低-0.91%，中位數0.22%。最近一月：超額收益最高3.33%，最低-1.07%，中位數0.98%。

　　金融工程周報:港股投資周報-恒生科技短期調整，港股精選組合年內上漲7.14%

　　本周，港股精選組合絕對收益-0.72%，相對恒生指數超額收益2.30%。

　　我們根據分析師關注度、股價相對強弱、股價路徑平穩性、創新高連續性等角度在過去20個交易日創出過250日新高的股票池中篩選出平穩創新高股票。

　　按照板塊來看，創新高股票數量最多的是周期板塊，其次為消費、制造、大金融、科技和醫藥板塊，具體個股信息可參照正文。

　　寬基指數方面，本周恒生中型股指數收益最高，累計收益-1.85%；恒生科技指數收益最低，累計收益-6.51%。

　　行業指數方面，本周必需性消費行業收益最高，累計收益3.66%；信息科技業行業收益最低，累計收益-7.80%。

　　概念板塊方面，本周在線教育指數概念板塊收益最高，累計收益10.58%；金融IC指數概念板塊收益最低，累計收益-14.74%。

　　南向資金整體方面，本周港股通累計凈流入561億港元，近一個月以來港股通累計凈流入1034億港元，今年以來港股通累計凈流入1250億港元，總體來看近期南向資金呈現出整體流入的走勢。

　　本周港股通資金中，騰訊控股、小米集團-W和泡泡瑪特流入金額最多，中芯國際、紫金黃金國際和紫金礦業流出金額最多。

　　本周，港股通股票收益中位數-0.68%，投資港股的主動基金收益中位數-2.80%。

　　本年，港股通股票收益中位數4.29%，投資港股的主動基金收益中位數3.85%。

　　金融工程周報:基金周報-我國境內ETF規模亞洲第一，恒生指數公司發布恒生雙科技指數

　　上周市場回顧。上周A股市場主要寬基指數全線下跌，中小板指、上證綜指、滬深300指數收益靠前，收益分別為-1.16%、-1.27%、-1.33%，科創50、創業板指、中證500指數收益靠后，收益分別為-5.76%、-3.28%、-2.68%。

　　從成交額來看，上周主要寬基指數成交額均有所下降。行業方面，上周食品飲料、紡織服裝、銀行收益靠前，收益分別為4.44%、2.23%、2.08%，有色金屬、通信、電子收益靠后，收益分別為-8.46%、-6.73%、-5.09%。

　　截至上周五，央行逆回購凈回籠資金7560億元，逆回購到期17615億元，凈公開市場投放10055億元。除1年期外，不同期限的國債利率均有所下行，利差縮窄2.18BP。

　　上周共上報92只基金，較上上周申報數量有所增加。申報的產品包括3只FOF、3只QDII，17只ETF，恒生A股電網設備ETF、國證石油天然氣ETF等。

　　2012年以來，亞洲ETF市場發展開始提速。中國境內市場自2004年起步以來，規模快速增長、產品布局日益豐富，2025年已超越日本成為亞洲第一大ETF市場。

　　2月3日，恒生指數有限公司召開發布會，介紹其于2026年1月全新推出的恒生雙科技指數。

　　2月7日，外匯局官網顯示，截至2026年1月，中國官方黃金儲備資產為7406萬盎司，相比2025年12月末增加了4萬盎司，央行已連續15個月增持黃金儲備。

　　開放式公募基金表現。上周主動權益、靈活配置型、平衡混合型基金收益分別為-2.00%、-1.34%、-1.63%。今年以來另類基金業績表現最優，中位數收益為6.96%，主動權益型、靈活配置型和平衡混合型基金的中位數收益分別為4.12%、3.49%、3.68%。

　　上周指數增強基金超額收益中位數為0.09%，量化對沖型基金收益中位數為0.11%。今年以來，指數增強基金超額中位數為0.39%，量化對沖型基金收益中位數為0.01%。

　　截至上周末，開放式公募基金中共有普通FOF基金308只、目標日期基金108只、目標風險基金150只。今年以來，目標日期基金中位數業績表現最優，累計收益率為3.88%。

　　基金產品發行情況。上周新成立基金40只，合計發行規模為308.59億元，較前一周有所減少。此外，上周有33只基金首次進入發行階段，本周將有6只基金開始發行。

　　風險提示：市場環境變動風險；本報告基于歷史客觀數據統計，不構成投資建議。

　　風險提示：市場環境變動風險；本報告基于歷史客觀數據統計，不構成投資建議。九游體育