2023年滬鋁整體震蕩運行，主連合約5月25日觸及2022年11月1日以來的新低至17455元/噸，。進入2024年首日開盤沖至2022年6月22日以來新高至19800元/噸后持續走弱，截至1月12日收盤，年初至今已下跌2.36%。

　　2023年倫鋁波幅相對較大些，1月18日刷2022年6月13日以來新高至2679.50美元/噸后震蕩走弱，12月底有所反彈，27日刷2023年4月24日以來新高至2400.00美元/噸，年度漲幅為0.02%。2024年開局，倫鋁走勢相對滬鋁更弱一些，截止1月12日17:11分，年度跌幅為6.39%。

　　2023年SMM A00鋁現貨均價整體走勢相對平穩，9月28日刷2022年6月以來新高至19850元/噸，年度漲幅為4.76%。

　　據SMM調研信息顯示，年初因季節性累庫明顯，市場可流通貨源充足，一季度各地區現貨市場均以貼水行情為主。進入二季度，供應端鑄錠量出現下降，鋁錠庫存快速回落，各地區現貨升貼水重心有所抬升，且華南地區在云南減產的直接影響下，粵滬價差在較長時間維持在三位數以上。下半年，三地升貼水波動有所加劇，特別是6月中旬，受月差較大的影響，換月后華東和華南地區的鋁現貨分別創出升水的年內新高。

　　供應端：產量方面，2023年國內電解鋁月度產量整體走勢平穩，年內產量最大變動幅度為17.75%，12月較1月產量增加14.4萬噸，增幅為4.21%。

　　據九游體育SMM統計，2023年全年國內電解鋁產量同比增長3.6%至4151萬噸，分月份來看，2023年下半年隨著云南復產及新增產能的釋放，2023年下半年國內產量同比增速明顯。2023年國內電解鋁產量主要分布在山東、內蒙古、新疆、云南，該四省電解鋁總產量約為58.9%，行業產能集中度較高。2023年從區域產量增幅較高廣西、四川等地區得益于省內復產產能貢獻，產量增幅較好。而山東地區隨著產能轉移的推進，產量同比下降5.6%左右。

　　進入2024年，SMM預計云南減產產能或在5月開始布局，且內蒙古華云三期下半年有投產預期，預計全年產量仍將維持同比增長預期。

　　進口方面，2023年大部分時間里電解鋁進口處于虧損狀態，11月30日進口盈利為73.39元/噸，12月29日進口虧損為161.72元/噸。

　　據海關數據顯示，2023年1-11月原鋁進口總量為136.70萬噸，同比增152.98%；出口總量為13.53萬噸，同比減30.71%；凈進口總量達123.17萬噸，同比增256.93%。

　　據SMM分析，12月，考慮到長單執行以及在途進口原鋁，預計12月進口原鋁總量在15-20萬噸左右。

　　庫存：2023年，國內電解鋁分地區總社庫整體為先增后減的走勢，3月2日刷2020年4月底以來新高至126.9萬噸后庫存持續減少，10月-11月中旬庫存有所增加，隨后繼續去庫。

　　節前因運輸不暢庫存水平較低，且年初鋁水比例偏低，均為節后鋁錠大量集中到貨、庫存增幅較高的原因。隨著鋁水比例快速走高至70%上方，以及枯水期云南減產的影響得以體現，供應端壓力大幅減緩，疊加年內第一個旺季前需求端有所恢復，庫存拐點于3月中旬出現，二季度鋁錠庫存快速回落，年內絕大部分時間位于歷史同期近五年低位水平，且因云南等地復產節奏偏慢，至7月初庫存已回落至50萬噸附近。隨后7-9月鋁錠庫存維持低位平穩運行，鋁錠供需雙弱下三季度持續維持庫存低位，8月中下旬鋁錠庫存最低下探至49萬噸的年內低位；8月底云南復產基本完畢，供強需弱下9月鋁錠庫存回升至50萬噸上方。今年因雙節累庫周期偏長，且旺季消費端表現平平，疊加進口貨源的流入，雙節假期累庫量為近五年最高。

　　四季度，云南新一輪減產有望提前，電解鋁供應端或將有減量出現；今年需求端面臨“旺季不旺、淡季不淡”的現象。

　　進入2024年，供應端，國內鋁水比例有進一步提高的趨勢，鑄錠量整體存下降預期。需求端，消費情形與今年相比難有大幅變動。預計2024年國內鋁庫存整體重心將進一步下降，絕大部分時間將處于歷史同期低位水平。

　　需求端：2023年光伏及新能源汽車產量的增長帶動國內原鋁消費量同比增4.4%，2024年新能源有望繼續驅動電解鋁行業消費，但建筑等傳統用鋁方面或難有大的突破，SMM預計2024年國內原鋁消費增速將放緩。

　　整體而言，2023年國內鋁供應端高開工率，但行業鑄錠量較低，鋁初加工產能擴張，使的全年鋁錠社會庫存維持低位，市場在宏觀情緒波動及基本面低庫存支撐的邏輯中來回切換，鋁價走勢相對持穩。

　　2024年鋁市場供應端增量有限，海外供應增量較小，而需求端，國內房地產用鋁量難以增加，未來幾年鋁消費增量主要來源于光伏及新能源汽車版塊用鋁，其他傳統用鋁版塊或為穩定態勢。結合各個版塊的用鋁需求的預測，預計明年總的需求還有望同比增加，2024年國內鋁價整體或偏強震蕩為主，在二季度消費進入旺季但供應增量緩慢的情況下，市場或去庫明顯提振鋁價。

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