12月10日，國內期貨市場氧化鋁期貨主力合約2601跌破2500元/噸大關，成為當日跌幅最大的商品。作為電解鋁核心材料，氧化鋁市場當前價格已較一年前5500元/噸的高點出現(xiàn)“腰斬”。與此同時，下游電解鋁價格卻在有色商品強勢拉動下不斷上行，突破近年高位，與氧化鋁市場形成“冰火兩重天”局面。

　　價格上漲、成本下移雙重助力下，當前電解鋁企業(yè)盈利水平穩(wěn)步上行，而部分氧化鋁企業(yè)則面臨虧損局面。行業(yè)人士分析，當前鋁價強勢主要受益于宏觀情緒影響，而氧化鋁市場供需錯配問題依然，二者背離的價格趨勢或難短期改變。

　　“去年12月氧化鋁價格突破5500元/噸，疊加枯水期供電緊缺影響，云南地區(qū)電解鋁生產曾出現(xiàn)虧損。但現(xiàn)在，僅氧化鋁每噸就減少了超過3000元成本，鋁價本身也比去年有所上漲，企業(yè)盈利自然可觀。”國內一電解鋁企業(yè)負責人給證券時報·e公司記者算了筆賬，按照一般工藝，生產1噸電解鋁需要1.92噸氧化鋁、0.46噸陽極、13500度電，三者整體在電解鋁生產成本中占比達到90%。當前氧化鋁價格較一年前高點時顯著下行，為電解鋁企業(yè)打開了盈利空間。

　　12月11日，國內期貨市場氧化鋁期貨主力合約2601價格最低已探至2462元/噸，而此前在2024年12月5日，該主力合約報價為5540元/噸。

　　卓創(chuàng)資訊富寶氧化鋁分析師許海濱表示，2025年國內氧化鋁現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。因高利潤空間推升企業(yè)開工積極性，加上新增產能落地，現(xiàn)貨供應逐步寬松，今年1月至4月，國內氧化鋁現(xiàn)貨價格高位下跌，跌幅近50%。此后雖然在5月至7月間價格一度小幅回漲，但隨著企業(yè)利潤空間修復，部分檢修產線月開始氧化鋁市場現(xiàn)貨供應再度寬松，加之下半年印尼、越南等地的進口氧化鋁流入國內市場，加大了國內市場競爭壓力，市場延續(xù)低迷格局。

　　與此同時，今年電解鋁價格上演了一輪超預期的上漲行情，其中，12月5日滬鋁創(chuàng)下2022年4月以來新高，遠月合約突破2.25萬元/噸，而LME（倫敦金屬交易所）三個月鋁價突破2900美元/噸的年內高點。

　　截至12月5日，據(jù)富寶資訊監(jiān)測，現(xiàn)貨A00鋁價日均價為2.21萬元/噸，環(huán)比漲幅0.32%，同比漲幅7.60%，為年內最高價，也達到2022年4月以來高位水平。

　　卓創(chuàng)資訊富寶電解鋁分析師劉云艷分析，2025年電解鋁價格偏強震蕩。雖然4月電解鋁市場一度呈現(xiàn)出旺季“高位跳水”行情，但此后隨著市場情緒緩和，鋁價重新震蕩上行。10月開始，受美聯(lián)儲降息、地緣局勢緩和、海外鋁廠減產等消息共振，鋁價持續(xù)刷新年內高點。

　　“電解鋁和氧化鋁雖是上下游關系，但兩個品種基本面情況差異很大。電解鋁價格波動易受宏觀情緒影響，而氧化鋁是內貿品種，市場表現(xiàn)看供需基本面。”談及近期鋁產業(yè)鏈上下游“冰火兩重天”的走勢，上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰分析，鋁價更多受供需基本面驅動，而非由成本所主導。國內產能受限、海外供給擾動、需求持續(xù)走強以及庫存長期低位的多重作用下，電解鋁供需格局偏緊，支撐了鋁價上漲。

　　中原期貨有色行業(yè)分析師劉培洋也提及，電解鋁和氧化鋁價格走勢的差異，主要在于上下游供給增長不同步。

　　“今年國內外鋁土礦原料供應都非常充足。氧化鋁方面，據(jù)SMM（上海有色網）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年1月至10月中國冶金級氧化鋁產量7445.8萬噸，累計同比增長8.1%，其中2025年全年新增產能達到980萬噸。但期間國內電解鋁產量為3650.6萬噸，同比增長僅為2%。”劉培洋稱，今年鋁產業(yè)鏈上游增速遠大于下游增速，導致原料價格持續(xù)下跌。另外，因鋁的金融屬性強于鋁土礦和氧化鋁，今年宏觀市場變化對包括鋁在內的有色金屬均有較大提振。

　　對于電解鋁價格上漲，華聞期貨有限公司總經理助理程小勇歸因于三個方面，一是供給約束，二是成本抬升，三是需求出現(xiàn)了新的增長點。

　　供給層面，國內電解鋁產能受“天花板”政策限制，決定了電解鋁產能只能置換，無法新增。截至2025年10月，國內電解鋁運行產能達到4443萬噸，產能利用率逼近100%。而海外方面，盡管國內部分電解鋁產能轉移到印尼九游體育官方網站等東南亞國家，但是海外電力資源緊缺、配套設施不完善和政策不穩(wěn)定，導致海外電解鋁實際投產不及預期。歐洲則遭遇能源危機和人力成本高企沖擊，電解鋁產能在近年來不斷關停。

　　在成本方面，由于電解鋁是高能耗產業(yè)，近年來綠色低碳和ESG倒逼產業(yè)綠色轉型，增加了電解鋁生產成本。

　　在需求層面，雖然近年來建筑行業(yè)用鋁需求偏弱，鋁合金門窗和建筑鋁材價格持續(xù)低迷，但新能源汽車市場爆發(fā)帶動鋁消費增長。作為鋁消費的“超級引擎”，純電動汽車平均用鋁量較傳統(tǒng)燃油車增加42%，鋁輪轂、鋁車身等用鋁量和價格增幅顯著。光伏邊框也增加了用鋁量，光伏邊框市場價格已從6月初的2.29萬元/噸漲至12月5日的2.43萬元/噸。與此同時，儲能和AI算力中心也為鋁市場帶來新的需求增量。據(jù)測算，每100GWh儲能系統(tǒng)的鋁需求約16萬噸。

　　“當前鋁產業(yè)鏈上下游商品價格確實出現(xiàn)了一定程度背離，電解鋁利潤屬產業(yè)鏈上最好的。”程小勇指出，截至2025年11月底，電解鋁行業(yè)理論稅前噸利潤約為5569元/噸，稅后凈利潤約4125元/噸。而氧化鋁價格則因需求不足、供應過剩和庫存偏高而持續(xù)下跌，其利潤持續(xù)下滑，國內氧化鋁生產企業(yè)陷入微虧境遇，利潤約為-52元/噸。最上游的鋁土礦價格相對穩(wěn)定，截至12月5日，幾內亞進口鋁土CIF（到岸價）為70美元/噸至72美元/噸，利潤約10美元/噸。

　　程小勇補充道，電解鋁下游的加工行業(yè)，?利潤同樣被擠壓。雖然電解鋁價格上漲，但是鋁材加工費漲幅并沒有跟上，尤其是建筑鋁材消費偏弱。以山東1A60鋁桿為例，截至12月5日，加工費跌至50元/噸，而此前在6月初，加工費還高達400元/噸。

　　“國內氧化鋁尚有約860萬噸新增產能計劃，預計全年供應過剩量超1000萬噸，氧化鋁供應過剩格局未變，價格大概率繼續(xù)承壓。”展望2026年，劉培洋認為氧化鋁后市關鍵點仍在于產量變化。隨著氧化鋁價格跌破行業(yè)平均成本，企業(yè)虧損擴大后，減產概率較高，產量變化情況仍需持續(xù)跟蹤。

　　許海濱分析，2026年氧化鋁在海內外均有新產能落地，現(xiàn)貨供應壓力加大，而電解鋁需求受產能上限制約，增量有限，供大于求局面料將延續(xù)。同時在成本端，國內鋁土礦雖供應偏緊，但進口礦供應充足，且企業(yè)庫存高位，礦價短期上漲乏力。氧化鋁現(xiàn)貨價格后期仍有下跌空間，企業(yè)利潤空間或在虧損與盈利300元/噸內波動。

　　“2026年氧化鋁價格并不具備持續(xù)性上漲的動力，但由于國內電解鋁產能‘天花板’限制，海外電解鋁產能投放受電力緊張和所在國政策不穩(wěn)影響，疊加新能源汽車、光伏和AI等帶來的需求保持較快增長，電解鋁價格漲勢可能還未結束。”程小勇指出，預計2026年電解鋁供應過剩進一步縮窄，甚至某些月份將出現(xiàn)偏緊格局。

　　劉云艷表示，短期來看鋁價或仍呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。一方面，當前宏觀敘事較多，美聯(lián)儲利率決議會議落地等消息，預計對市場驅動仍強。此外銅價或仍有一定上漲空間，對鋁價持續(xù)形成帶動效應。另一方面，鋁礦短期供應端運行平穩(wěn)，淡季需求或窄幅收縮，加之當前高鋁價對于需求的抑制，預計鋁錠社會庫存或震蕩累庫。雖然基本面窄幅承壓，但宏觀驅動尚存，預計2026年電解鋁價格重心或繼續(xù)走高。

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