銅價再次明顯反彈，主要受到美聯儲以及后續擴表的預期驅動，美元指數和美債利率回落形成驅動。

　　宏觀環境上，美聯儲如預期降息25BP，后續的鮑威爾發言尚未轉鷹，且聲明后續的短期購買計劃，形成擴表預期，市場寬松交易主導；國內方面，10月社會融資規模與信貸投放規模較歷史同期水平仍顯偏弱，這使得投資消費環境有所放緩；萬科展期的新聞引發市場交易，形成支撐。

　　供給端，冶煉環境仍較差，部分冶煉廠仍面臨虧損狀態，含硫酸的冶煉利潤有所回升，前期冶煉廠檢修后爬產，檢修結束后部分企業產量恢復速度較快，再生銅原料供應增加，整體供應11月有所回升。需求端，全球顯性庫存開始出現回升，LME開始累庫，Comex庫存高位震蕩；國內市場電解銅現貨庫存16.45萬噸，較27日降0.71萬噸，較1日增0.60萬噸；下游企業逢低采購，價格的上行抑制一定需求，庫存回升，供應壓力尚未明顯出現。伴隨著不確定的宏觀環境，終端消費需求仍存在一定的不確定性。

　　銅價在美聯儲降息疊加擴表的影響，再回寬松交易，長期仍以向上作為主要方向。

　　美聯儲如期降息25bp，議息會議之后就將面對現實需求和日央行是否加息的驗證，關注12.19日日央行是否加息。國內反內卷仍是主線，工業和信息化部等八部門印發《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，對于產能仍是以能耗和環保作為抓手，給出的產量整體增速指引為1.5%，需要看到實際的供需好轉才能作為價格上行的驅動。

　　需求端，周度表需環比-1.6至92.1萬噸，鋁錠+鋁棒庫存環比-0.4至72.4萬噸，國內庫存去庫，現貨小幅貼水，下游開工環比下行，產業負反饋顯現。電改政策刺激光伏搶裝需求，530搶裝結束后裝機同比持續負增，光伏用鋁需求有下行壓力，10月新增裝機12.6GW，同比-38.3%。白色家電12月排產同比仍難貢獻增長，新能源汽車去年產銷基數大，同比增速有放緩壓力。

　　原料端，AGB2A-GIC正式獲批恢復運營，進口礦供應仍有增量預期，成本側無硬支撐，同時過剩嚴重下氧化鋁現貨難以給出期價共振上行的可能。進口窗口再度打開，供應壓力增加，庫存持續累庫，基本面仍偏空。

　　整體來看，美聯儲如期降息25bp，議息會議之后就將面對現實需求和日央行是否加息的驗證，關注12.19日日央行是否加息。鋁供應增量已步入低增速階段，需求一旦啟動，價格彈性是比較高的，世紀鋁業因故障減產（-16萬噸），Mozal因電力問題明年計劃減產（-40萬噸），印尼投產計劃有所延后，明年供應增量有所下修，中長期仍低多思路為主。國內氧化鋁期價破位下跌檢驗現金流成本支撐，或將倒逼減產，建議等待減產兌現給出空間后再進場做空。

　　1.【美聯儲2025年終收官：如期降息25BP】SHMET12月11日訊，美聯儲將基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，為連續第三次會議降息，符合市場預期，年內已累計降息75個基點。

　　2.【丸紅預計2026年日本鋁升水在每噸85-203美元區間】外電12月10日消息，日本最大的鋁貿易商丸紅株式會社（Marubeni）部門總經理Eisuke Akasaka周三表示，預計2026年日本進口商支付的進口鋁升水料處于每噸85-203美元，因為海外鋁升水上漲導致流入亞洲地區的鋁供應減少，這導致供應收緊。需求疲軟和供應充足已將今年第四季度的日本鋁升水推低至每噸86美元，較第三季度下降20%，而第一季度為每噸228美元。丸紅稱，預計日本明年第一季度的鋁升水料為每噸140-203美元，第二季度料為每噸125-200美元，第三和第四季度料為每噸85-175美元。（上海金屬網編譯）

　　3.【AGB2A-GIC正式獲批恢復運營礦山開工在即】SHMET12月10日訊，根據外網消息，隸屬于幾內亞國際集團的幾內亞鋁礬土、氧化鋁及鋁業聯盟（AGB2A-GIC），最終獲得礦產與地質部的正式批準恢復自2025年5月起被暫停的各項運營活動。據知情人士透露，礦產部門最終選擇了對幾內亞國家利益最合理、最有利的解決方案：恢復事件發生前的狀態，由幾內亞政府直接向AGB2A-GIC與SD礦業收取礦區使用費，取代此前向Axis礦業收費的模式。目前，Axis礦業因采礦權被吊銷，已在紐約提起訴訟，試圖通過仲裁手段維權。AGB2A-GIC總負責人已簽署一份協議議定書，授權企業立即重啟幾內亞智慧礦業公司（GBT）采礦許可礦區的運營工作。知情人士進一步透露，協議文件明確規定：在協議約定的2.5億美元款項中，只要有1.25億美元劃入幾內亞國庫，AGB2A-GIC即可啟動原Axis礦業采礦權礦區的運營工作。若Axis涉事礦山在12月恢復正常運營，在2026年全年將貢獻約4000萬噸供應量。

　　4.【印尼政府正在加強礦業領域整頓：鎳企首當其沖，單公頃最高罰款近40萬美元】外電12月9日消息，印尼政府正在對自然資源領域采取空前嚴厲的監管行動。根據能礦部12月1日發布的新規，對超出森林許可范圍非法運營的礦企將實施高額罰款，具體標準為每非法占用一公頃林地罰款3.54億至65億印尼盾（約合2.1萬至39萬美元）。最終罰金將根據違規經營的年限和所開采的礦產類別計算，其中鎳礦企業將面臨最嚴厲處罰。這是佐科·維多多總統繼任者普拉博沃對大宗商品行業非法活動打擊的最新舉措。此前，世界最大的鎳礦之一——由青山集團、埃赫曼和印尼國有多樣化礦產公司共同運營的韋達灣鎳礦，其超過148公頃的作業區因涉嫌超許可經營已于9月被林業特別工作組接管，可能面臨巨額罰單。新規旨在遏制造成嚴重環境破壞并導致稅收流失的亂象，顯示出政策方向的重大轉變。（上海金屬網編譯）

　　美聯儲如期降息25bp，議息會議之后就將面對現實需求和日央行是否加息的驗證，關注12.19日日央行是否加息。國內反內卷仍是主線，工業和信息化部等八部門印發《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，對于產能仍是以能耗和環保作為抓手，給出的產量整體增速指引為1.5%，需要看到實際的供需好轉才能作為價格上行的驅動。

　　需求端，國內庫存環比-0.2至13.2萬噸，社庫繼續去庫。隨著國內出口窗口打開，國內過剩壓力和海外鋅供應偏緊的情況有望緩解，lme注冊倉單增加，庫存持續累庫。

　　總體來說，美聯儲如期降息25bp，議息會議之后就將面對現實需求和日央行是否加息的驗證，關注12.19日日央行是否加息。內外比價走擴至出口窗口打開，lme注冊倉單逐步增加，庫存持續累庫，國內出口要形成一定量級才能緩解海外供應偏緊的現狀（部分企業出口流程不熟悉+可海外交割鋅錠流通少），內外比價修復會是一個較長周期的敘事。國內12月存減產預期+庫存去庫，滬鋅價格仍存支撐。

　　1.【快訊】SHMET12月11日訊，美國總統特朗普：美聯儲利率應降至全球最低。

　　昨日滬鎳主力合約收盤價116100元/噸，漲跌幅-0.72%。金川鎳升貼水升+150至5050元/噸，進口鎳升維持至400元/噸，鎳豆升貼水維持2450元/噸。倫鎳3M升貼水+1.90至-190.46美元/噸。

　　供應端，印尼政府暫停了鎳冶煉項目的建設許可，同時對非法采礦進行了一定打擊。但原有規劃項目建設并未中止。精煉鎳冶煉端近期有減產動作。

　　需求端，現貨需求相對偏弱，下游仍以剛需采購為主。不銹鋼需求相對穩定，三元需求近期有所回落。

　　整體來看，宏觀方面，美聯儲降息符合預期，降息周期的延續中長期利好有色金屬，但鎳自身方面，資源端目前印尼有鎳資源整體供應充足。加工端，國內精煉鎳產線有所減產。需求端，鎳下游傳統需求相對穩定，新能源需求弱勢，整體缺乏顯著增量。當前全球鎳元素供需過剩的格局未改，海內外庫存維持高位。過剩的產能與偏弱的需求仍對價格有明顯的壓制。后續關注全球需求走向情況以及印尼RKAB政策調整后鎳礦供應是否有收緊可能。

　　1、【印尼能源與礦產部副部長：六個省份持有365份鎳采礦經營許可證】印尼能源與礦產部（ESDM）副部長尤利奧特·坦瓊（Yuliot Tandjung）12月7日披露，目前印尼六個省份共持有365份鎳采礦經營許可證（IUP），分別是中蘇拉威西省、東南蘇拉威西省、南蘇拉威西省、馬魯古省、北馬魯古省和西巴布亞省。國內鎳加工（冶煉廠）方面，已有79座冶煉廠投入運營，74座處于建設階段，17座處于規劃及許可辦理階段。他介紹，國內鎳加工是下游產業鏈發展的一部分，同時也是《2025年第2號法律》（即對《2009年第4號礦產與煤炭采礦法》的第四次修訂）的實施要求——該法律明確規定，所有礦產商品必須在國內進行加工。到2024年，鎳及其下游產品的出口額增長逾10倍，達到33.9億美元。他預測，到2040年，下游產業鏈發展計劃將吸引約6180億美元的投資。（ESDM）

　　2、【印尼政府正在加強礦業領域整頓：鎳企首當其沖，單公頃最高罰款近40萬美元】印尼政府正在對自然資源領域采取空前嚴厲的監管行動。根據能礦部12月1日發布的新規，對超出森林許可范圍非法運營的礦企將實施高額罰款，具體標準為每非法占用一公頃林地罰款3.54億至65億印尼盾（約合2.1萬至39萬美元）。最終罰金將根據違規經營的年限和所開采的礦產類別計算，其中鎳礦企業將面臨最嚴厲處罰。這是佐科·維多多總統繼任者普拉博沃對大宗商品行業非法活動打擊的最新舉措。此前，世界最大的鎳礦之一——由青山集團、埃赫曼和印尼國有多樣化礦產公司共同運營的韋達灣鎳礦，其超過148公頃的作業區因涉嫌超許可經營已于9月被林業特別工作組接管，可能面臨巨額罰單。新規旨在遏制造成嚴重環境破壞并導致稅收流失的亂象，顯示出政策方向的重大轉變。（上海金屬網）

　　昨日不銹鋼主力合約收盤價12525元/噸，漲跌幅-0.24%。無錫現貨基差升水-40至665元/噸；主力合約持倉-6683至71481手；倉單-58至61498噸。

　　原料端，昨日印尼高鎳生鐵到港價+1至894.5元/鎳點，鎳鐵價格有企穩回升的跡象。

　　需求端，由于地產基建傳統需求相對較弱，且當前屬于不銹鋼需求淡季，需求表現相對偏弱。

　　原料端，鎳鐵價格出現止跌回升的跡象，不銹鋼成本九游體育官方網站或企穩。不銹鋼加工端有主動減產動作。但由于需求端偏弱，產能過剩的格局延續，價格上方壓力仍較強，預計價格維持底部震蕩。后續觀察不銹鋼減產力度與持續性，工業品實際需求走向、供需兩端政策力度與落地情況以及原料端價格走向。

　　昨日碳酸鋰主力合約收盤價95980元/噸，漲跌幅+2.56%。主力合約持倉+30032至605453手，倉單+760至13680噸。現貨方面，電池級碳酸鋰報價+900至92200元/噸，工業級碳酸鋰報價+900至90750元/噸。鋰精礦均價+7至1175美元/噸。

　　供應端，國內碳酸鋰加工產量小幅回升，總產量維持2.2萬噸以下，部分鹽湖季節性減產。今日傳國內某加工廠因原料不足暫停一條產線，由于江西鋰礦遲遲未復產，原料供應或逐漸偏緊。

　　需求端，當前動力電池需求維持較高增速增長，此外儲能電池需求火爆，鋰電產業景氣度提升，鋰電產業鏈各環節價格繼續上漲。11月新能源汽車需求增速有顯著放緩。

　　庫存端，國內顯性總庫存維持去庫趨勢，總庫存降至11.5萬噸以下，冶煉廠與中游環節小幅去庫，下游環節在補庫。倉單小幅降低。

　　碳酸鋰資源端國內停產鋰礦遲遲未復產，后續原料供應或逐漸偏緊。供應端鋰輝石與鋰云母產量小幅回升，鹽湖季節性減產，總產量維持高位。需求端下游鋰電排產維持高位。終端需求方面，儲能需求維持高位，新能源汽車銷量增速有放緩跡象。在短期供需缺口持續，庫存維持去庫趨勢，以及中長期儲能需求增長帶動碳酸鋰供需格局趨緊的預期被證偽前，預計碳酸鋰維持高位震蕩。后續關注儲能需求持續性與新能源銷量增速變化。

　　1、【國家統計局：綜合整治“內卷式”競爭成效顯現，相關行業價格同比降幅收窄】國家統計局解讀2025年11月份PPI數據。數據顯示，綜合整治“內卷式”競爭成效顯現，相關行業價格同比降幅收窄。重點行業產能治理持續推進，市場競爭秩序不斷優化，煤炭開采和洗選業、光伏設備及元器件制造、鋰離子電池制造價格同比降幅比上月分別收窄3.8個、2.0個和0.7個百分點，均已連續多個月收窄；新能源車整車制造價格降幅比上月收窄0.6個百分點。 (國家統計局)

　　2、【Smackover Lithium獲超11億美元融資推進阿肯色鋰項目 中美技術競合引關注】Standard Lithium與Equinor合資的Smackover Lithium宣布，其阿肯色州Smackover地層鋰項目已吸引超11億美元融資意向，包括美國進出口銀行、挪威出口融資局等三家出口信貸機構參與的債務融資（含貸款及擔保），疊加商業銀行貸款，將覆蓋項目一期14.5億美元建設成本的76%。該項目依托阿肯色州Smackover地質構造（預估含鋰資源超500萬噸），采用尚未商業化的直接鋰提取(DLE)技術，獲美國國會兩黨議員及特朗普政府支持，Standard Lithium已于2025年初獲美國能源部2.25億美元研發補助。合資公司成立于2024年5月，Standard Lithium持股55%并負責運營，Equinor持股45%，雙方正與?？松梨诟偁幈泵朗讉€鋰生產商地位（后者投資16億美元建精煉廠）。項目若成功將重塑北美電池材料供應鏈，但DLE技術仍面臨鹵水成分復雜性、回收率穩定性等挑戰。（上海金屬網）

　　3、【前三季度鋰離子電池產量增速達57.5% 山東在固態電池研發領域也傳來重大利好消息】SHMET12月10日訊，12月9日，山東省在北京舉辦“央地協同 共謀發展”產業合作對接會上，重點推介了包括新能源電池在內的12條產業鏈。魯網記者了解到，截至目前，寧德時代300750）、比亞迪002594）、欣旺達300207）等頭部企業在山東相繼布局多個重大項目，今年前三季度鋰離子電池產量增速達57.5%。魯網記者獲悉，威海金宏科技有限公司作為全國首批固態電池測試參與單位之一，憑借在固態電池核心技術領域的突破性成果，全項通過此次測試。在此前召開的2025新產業300832）標準化領航論壇固態電池分論壇上，中國電子技術標準化研究院公開發布了這一行業信息。這表明，山東這家公司自主研發的多項關鍵技術已達到行業先進水平，為固態電池的商業化推廣提供了技術支撐。（魯網）