簡體中文
2025年以來，滬鋁價格呈現(xiàn)穩(wěn)健的上漲態(tài)勢，尤其在11月13日盤中價格上行突破22000元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高。這一趨勢主要受到宏觀環(huán)境與基本面積極情緒的共振推動。
美聯(lián)儲在9月和10月的連續(xù)降息，提振了大宗商品有色市場情緒。同時，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象，雙方在關(guān)稅問題上達(dá)成共識，如下調(diào)10%的芬太尼關(guān)稅，并暫停實施24%的對等關(guān)稅措施一年，這有助于緩解鋁產(chǎn)品貿(mào)易壁壘，減弱了市場對出口壓力的擔(dān)憂。此外，美國政治不確定性有所下降，政府停擺逐步解決，加之公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未如市場預(yù)期般悲觀，共同強(qiáng)化了宏觀層面的偏樂觀預(yù)期。
目前國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)偏緊，市場對進(jìn)口礦依賴程度進(jìn)一步提升，幾內(nèi)亞雨季影響+澳大利亞發(fā)運(yùn)下降導(dǎo)致港口鋁土礦庫存明顯下降，近期幾內(nèi)亞結(jié)束雨季后鋁土礦發(fā)運(yùn)或回到前期高位，另外非主流來源國鋁土礦進(jìn)口補(bǔ)充量也在持續(xù)增長，國內(nèi)樣本企業(yè)廠原料庫存儲備充裕保證下游冶煉生產(chǎn)開工穩(wěn)定，幾內(nèi)亞礦以及澳礦進(jìn)口報價穩(wěn)步下調(diào)，礦端成本支撐走弱。
氧化鋁生產(chǎn)在原料備庫充足的情況下保持行業(yè)高開工率，截至2025年10月，全國氧化鋁建成產(chǎn)能11470萬噸，當(dāng)月運(yùn)行產(chǎn)能9640萬噸，產(chǎn)能利用率月環(huán)比下跌0.63%，主因部分地區(qū)廠家短期焙燒爐常規(guī)檢修，山西某廠因缺礦壓產(chǎn)，還有部分高成本生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損運(yùn)行承壓已久有減產(chǎn)意愿，目前正值年底長單簽約談判階段，廠家為保簽約基本維持生產(chǎn)節(jié)奏暫未有明顯調(diào)減，氧化鋁周度供需過剩狀態(tài)小有改善，但國內(nèi)總庫存水平仍在不斷創(chuàng)同期新高，氧化鋁現(xiàn)貨升水報價但下游市場接受度較低。
截至2025年10月，電解鋁建成產(chǎn)能4572萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能4456萬噸，產(chǎn)能開工率保持在97.5%的高位，電解鋁行業(yè)高利潤刺激廠家積極開產(chǎn)，現(xiàn)如今開產(chǎn)產(chǎn)能已逼近4500萬噸政策紅線，后續(xù)凈新增產(chǎn)能空間十分有限，國內(nèi)電解鋁社會庫存水平位于往年同期偏低位置，華南地區(qū)庫存偏高且去化不暢，華東地區(qū)社庫持續(xù)去化帶來市場惜售挺價效應(yīng)，地區(qū)差異更多反映出地區(qū)性下游需求消化能力不同。
根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局出版的《2025年礦產(chǎn)品摘要》數(shù)據(jù)顯示，2024年全球電解鋁產(chǎn)量評估約為7200萬噸，其中中國貢獻(xiàn)約計6成，海外遠(yuǎn)期電解鋁雖有新增產(chǎn)能布局計劃，但受到能源成本、電力設(shè)施等瓶頸制約，實際落地開產(chǎn)節(jié)奏或不及市場預(yù)期，中國供應(yīng)滿產(chǎn)構(gòu)筑起全球供需緊平衡格局，近期海外電解鋁生產(chǎn)多有減產(chǎn)擾動，如SOUTH32公布位于莫桑比克的鋁冶煉廠因難負(fù)擔(dān)電力成本或計劃轉(zhuǎn)入停產(chǎn)，世界鋁業(yè)因電氣設(shè)備故障暫停冰島冶煉廠產(chǎn)線，導(dǎo)致海外市場對鋁市供應(yīng)有偏緊預(yù)期，疊加美鋁現(xiàn)貨升水高位，美國COMEX庫存處于萬噸之下，LME庫存“搬家”利潤頗豐，近期倫鋁庫存快速去化明顯印證猜想。
傳統(tǒng)地產(chǎn)消費(fèi)仍為明顯拖累，截至2025年10月，鋁型材加權(quán)平均開工率明顯低于往年同期水平，并在金九銀十旺季之際開工率表現(xiàn)持續(xù)下行，鋁桿線+鋁板帶箔板塊旺季開工率上行但較往年同期數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。根據(jù)阿拉丁2025年鋁消費(fèi)量測算，其中交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備、家具家電、醫(yī)療器械、5G通信等板塊鋁要素消費(fèi)年度同比增長超5%，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)型材+出口消費(fèi)疲軟的需求缺口，2025年鋁消費(fèi)量較2024年增長4.09%。
全球鋁市供應(yīng)緊平衡格局依賴于中國產(chǎn)能的滿負(fù)荷運(yùn)行，市場整體產(chǎn)能彈性嚴(yán)重不足。海外供應(yīng)持續(xù)受到干擾，如世紀(jì)鋁業(yè)冰島冶煉廠設(shè)備故障等事件，加劇了供應(yīng)端的脆弱性。需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：雖然國內(nèi)傳統(tǒng)建筑型材消費(fèi)疲軟，但新能源汽車、光伏及特高壓基建等領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，支撐了整體消費(fèi)韌性。在全球能源轉(zhuǎn)型背景下，供應(yīng)剛性疊加需求支撐使鋁價易漲難跌。滬鋁短期上沖22000元/噸后，需密切關(guān)注國內(nèi)供需平衡的實際兌現(xiàn)，尤其進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，季節(jié)性壓力可能引發(fā)價格波動。
