鋁合金行業龍頭，多元布局業務發展。公司深耕鋁合金賽道形成豐富品類布局，主要包括3C消費電子鋁型材、汽車輕量化鋁型材、鋁桿線纜（含電線電纜）、鋁合金棒材、板帶箔、結構件等，廣泛應用于3C消費電子、汽車輕量化、新能源、工業制造等領域。受益下游需求旺盛及公司在新領域的不斷拓展，營收由2021年的594億元提升至2024年的809億元。

　　高端鋁合金業務持續發力，特高壓+3C電子+汽車輕量化拓增量：（1）鋁桿線纜：“十四五”期間國家電網規劃特高壓工程總投資達3800億元，迎來投資建設高峰期。公司鋁桿線萬噸，同時向下游成品電纜一體化延伸，目前已獲產品生產許可證并投入生產。（2）3C鋁型材：公司3C型材品類完善，深度綁定頭部客戶，自2018年連續進入蘋果核心供應商名錄，參與多款智能手機、平板電腦、筆記本電腦及VR設備的材料研發與型材供應。iPhone17系列重回鋁合金中框推動3C鋁型材需求加速，同時越南3C消費電子型材項目部分產線年底陸續試產，高端化產能增加，國際化供貨能力增強。（3）汽車輕量化型材：鋁合金持續受益汽車輕量化趨勢和國內新能源汽車景氣度，2024年新能源汽車用鋁加權單耗約為218.88kg；2025年1-8月國內新能源汽車銷量959萬輛，同比+36.37%。公司業務聚焦防撞梁、門檻梁、電池包、熱交換系統零件和車身懸架系統零件，已進入多家汽車和電池頭部品牌供應商序列。

　　再生鋁龍頭積極擴產，沙特項目出海拓增量：（1）公司再生鋁板塊完善布局，加速資源循環提高經濟價值。2025年上半年，綜合循環利用再生鋁總量達63.75萬噸，同比增長12.37%，規模優勢顯著。現有6個項目投產形成年產能170萬噸，伴隨剩余產線陸續投運，再生鋁總處理能力預計突破200萬噸。（2）公司計劃以參股形式投資“沙特紅海鋁產業鏈綜合項目”，構建年產50萬噸電解鋁及50萬噸高精度鋁棒、板帶箔的全產業鏈集群，有助于深度開拓歐洲、北美及中東等市場，補強公司全球布局范圍，提升國際競爭力。該項目已于2025年7月完成ODI備案審批，正穩步實施。

　　九游官方入口

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.5/11.4/13.0億元，同比增速分別為-25.40%/50.60%/14.59%，當前股價對應的PE分別為21/14/12倍。我們選取立中集團、永茂泰作為可比公司，2025-2027年平均PE分別為36/27/21倍，作為國內高端鋁合金龍頭，鋁桿線C型材貢獻成長動力，沙特項目出海打開第二曲線。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　九游官方入口

　　風險提示：需求波動風險；項目建設不及預期風險；原材料波動風險；新業務拓展不及預期風險。