申萬宏源發布研報稱，國內目前再生鋁行業格局分散、保級利用水平偏低，在資源保供與雙碳目標共振下，政策有望進一步加碼，推動行業回收體系完善，實現從“小而散”走向“規模化”，釋放城市礦山潛力。建議關注原料保障度高、保級利用技術領先，具備高溢價產品輸出能力的標的。

　　再生鋁(二次鋁)由廢鋁經熔煉、精煉后制得鋁合金，產業鏈上游為廢鋁回收，中游為熔煉與合金化，下游廣泛應用于汽車、建筑、電子等領域。2024年中國再生鋁產量約1050萬噸，約占鋁總供給的19%，工信部《鋁產業高質量發展實施方案》提出2027年產量目標1500萬噸以上，對應2024-2027年CAGR達13%，行業進入政策驅動快速擴張期。

　　國內多地鋁土礦靜態可開采年限不足10年，2025年1-8月鋁土礦進口依賴度高達77.6%以上。電解鋁產能已逼近4500萬噸政策天花板，增量空間受限。而再生鋁原料主要來源于國內社會廢鋁存量(2024年國內廢鋁回收量占比超80%)。從保障鋁資源供給安全角度看，大力發展再生鋁能夠有效降低對海外鋁土礦的依賴，構建更具韌性的國內供應鏈。

　　單噸電解鋁生產帶來的碳排放約為11.2噸，而再生鋁僅為0.23噸，是電解鋁生產帶來碳排放的2.1%。2025年鋁冶煉行業納入全國碳市場，預計配額總量的收緊與有償分配的增加將從根本上提升配額的稀缺性，推高碳價。歐盟CBAM2026年全面征稅，再生鋁制品出口可節省碳關稅，綠色溢價將隨碳價上行而放大。需求端，汽車輕量化+新能源基建拉動鋁消費，再生鋁是填補缺口的重要低碳路徑，戰略地位凸顯。

　　政策推動—央企平臺—重點企業三線并進：稅務“反向開票”政策下小型回收企業受益，中國資源循環集團掛牌打造國家級回收平臺，回收體系建設加速推進，預計2026年起汽車報廢將逐漸進入高峰期(2011年銷量高峰對應15年左右報廢周期)，原料瓶頸有望系統性緩解。

　　風險提示：廢鋁供應釋放不及預期風險;鋁價大幅波動風險;政策落地不及預期風險九游官網app九游官網app