作為有色金屬產量第一大國，中國在全球有色金屬市場上扮演著舉足輕重的角色，其產量、消費量、出口量均對國際市場具有深遠影響。然而，隨著國內外政策調整與貿易環境的不斷變化，有色金屬價格走勢充滿了不確定性。

　　近期來看，中國將在12月1日起取消鋁材、銅材等產品出口退稅的措施，無疑將成為一個重要的轉折點。這一政策的實施將會改變鋁材、銅材等企業出口的成本結構，還將影響全球市場的供需格局。

　　與此同時，特朗普即將入主白宮，其未來的關稅2.0政策或給有色金屬市場增添新變數。雖然目前尚未有明確的證據表明美國會全面提高貿易關稅，但這種潛在的風險已經對中美貿易關系產生了不小的沖擊，進而影響了中國有色金屬產品出口前景。

　　銅和鋁作為工業金屬的代表，其價格波動影響著相關行業的成本結構，是全球經濟健康狀況的晴雨表。影響銅鋁價格的因素主要包括，供需關系、宏觀經濟因素、金融市場情緒和投資者行為等。

　　上周四，美聯儲主席鮑威爾發表的一番“美國經濟近期表現強勁，美聯儲不需要急于降低利率”言論，提振了美元，同時對大宗商品價格構成了壓力。其中銅價更是首當其沖，承受了明顯的下行壓力。

　　值得注意的是，供需基本面的變動正悄然積聚力量，并有望在未來一段時間內超越宏觀經濟政策的直接影響，成為主導大宗商品價格走勢的關鍵因素。

　　11月15日，中國財政部、稅務總局公告，自2024年12月1日起取消鋁材、銅材以及化學改性的動、植物或微生物油、脂等產品出口退稅；將部分成品油、光伏、電池、部分非金屬礦物制品的出口退稅率由13%下調至9%。

　　相較于銅而言，本次政策調整對于鋁產品的影響更大。據中信證券研報，本次退稅取消涉及我國94%的鋁材出口和50%的銅材出口。

　　以鋁材為例，本次擬取消出口退稅的涉鋁編碼共24個，幾乎涵蓋了國內主要鋁型材、鋁板帶箔、鋁制條桿等鋁材產品。據海關數據，今年1-9月，24個鋁材相關產品出口總量占國內鋁材出口總量的99%。這也意味著，未來我國絕大多數鋁材制品出口訂單將受到取消出口退稅政策的影響。

　　有業內人士指出，此次取消退稅政策意在引導鋁、銅行業向深加工方向發展，提高產品附加值，增加收益。短期內會一定程度讓國內下游型材市場承壓，但長期來看，有利于倒逼企業創新發展，這與新質生產力的發展要求一致。

　　受上述退稅取消消息影響，政策發布當日期貨市場立即作出反應。滬鋁主連掉頭向下，一度跌超2%，海外鋁價則上揚近8%，鋁價“外強內弱”對比明顯。銅價方面，滬銅主連高開低走，海外銅價則是上揚后有所回落。

　　不過，鋁材出口退稅取消的影響正在減退，11月20日，九游官網app鋁價延續反彈態勢，主力2501終報收于20800元，上漲1.61%，指數總持倉增加3387至466431手。

　　從中長期來看，國內鋁價仍有上升動力。光大證券在研報中指出，出口退稅主要調整國內外比價關系，或對全球鋁供需格局影響有限。若鋁內外價格比值持續下滑，國內企業也將減少鋁錠進口，減少國內供給重新修復比值，參考2007年6月21日內外鋁價比值為0.87，其短暫下滑后于2007年8月8日重新修復到0.87。

　　日前，高盛發布最新研究報告，將0-3個月銅的目標價從每噸9500美元下調至8500美元，并將2024年第四季度的平均價格從9500美元下調至9000美元。下調原因主要是出于對美國可能提高貿易關稅以及亞洲刺激政策不及預期的考量，這些因素都引發了市場對于銅需求的擔憂。

　　高盛報告還強調，特朗普的當選可能會導致對亞洲的關稅增加，這增加了對中期銅和鋁市場看漲的基線預測的風險。盡管基線年下半年，銅價可能達到每噸11000美元，鋁價可能達到每噸2900美元，但如果全球經濟受到美國關稅提高和亞洲刺激措施乏力的沖擊，這一復蘇可能會被推遲。

　　回顧特朗普首次當選美國總統時期，其關稅1.0政策至今讓人記憶猶新。2017年至2021年，特朗普在總統任期期間對中國發起了301調查，同時對中國實施了大規模關稅政策，共計對中國5500億美元的商品征收了高額關稅。

　　隨著特朗普再次入主白宮，其關稅政策路徑會是1.0版本的翻版嗎？事實上，特朗普曾反復提及其“全關稅”主張，內容包括，對所有進口到美國的商品征收10%或20%的全面關稅、對所有中國進口商品至少征收60%關稅等。

　　盡管有專家認為特朗普加稅口號“水分”較大，但考慮到特朗普的一貫作風，其關稅政策或將引發新一輪貿易戰。這將對我國產品對美出口蒙上一層陰影，預計受影響較大的主要有紡服、鋼鐵、輕工制造和計算機等行業。

　　倘若中美之間的貿易摩擦加劇，全球宏觀經濟或將降溫。而由于美國是中國鋁產品出口的重要市場之一，貿易戰的升級將直接沖擊我國的鋁產業鏈，對國內外鋁價格產生顯著影響。

　　投資者可以運用鋁期貨對沖鋁價變動帶來的風險或捕捉投資機會，芝商所旗下的COMEX鋁期貨（合約代碼:ALI）就是個不錯的選擇。芝商所鋁期貨合約具有強勁的流動性，特別是在價差方面，并且越來越多地被用作尋求管理鋁價風險的買家、生產商和貿易商的對沖工具。

　　芝商所COMEX鋁期貨主要特點包括，區域特定產品和應納稅合同來管理風險敞口；月度期貨合約結構簡單，效率更高，更容易使用；中央對手方清算，降低信貸違約風險；24小時交易時間；提供鋁期權合約，更多工具管理價格風險。

　　上述期貨產品的流動性和屏幕透明度的不斷提高體現在日均交易量 (ADV) 和持倉量 (OI) 的增加上。這些交易量在2023年和2024年達到了歷史新高。每月ADV創下了超過9500份合約的歷史新高。

　　交易數據顯示，所有成交量前十的交易日均發生在2023年12月之后，超10K鋁期貨合約在59個不同交易日交易，其中2024年7月18日交易日交易量達到創紀錄的34,832份合約。2024年7月9日，鋁未平倉合約達到創紀錄的5478份合約，同比增長近49%。